本文是瑞士信贷(Credit Suisse,瑞信)1月28日发布的微软公司(Microsoft)(MSFT)研究报告。1月27日微软发布2011年第2财季财报，多项业绩超越预期。瑞信认为微软的成本控制状况将进一步改善，将其目标股价定为36美元，评级为“跑赢大盘”。
以下是大摩研报摘要：
业绩
微软2011年第2财季财报显示当季营收200亿美元、每股盈利77美分，均高于平均预期(营收191亿美元、每股盈利68美分)与我们的预期(营收190亿美元、每股盈利68美分)。
分析
微软本财季交出强劲业绩答卷，娱乐设备组(Entertainment & Devices)、服务器与开发工具部(Server & Tools)、尤其是微软商务软件部(Microsoft Business Division)的不俗营收是其推动因素。虽然微软的运营利润率再次超越平均预期约100个基点，但它仍维持2011年269-273亿美元的运营费用(OPEX)目标不变。鉴于微软费用控制状况的不断改善，我们认为这个目标是保守的。
微软本财季134.2亿美元的预收款项超出我们133.1亿美元的预期，不及140.6亿美元的平均预期。这一平均预期暗含预收款项将继续增长1.41亿美元，我们认为这一假设完全不合逻辑，因为大家都知道Office部门2.24亿美元的递延营收是在本财季确认的，此外还存在典型的季节性营收递延趋势。虽然如此，微软的产品预订额仍超出平均预期1.60亿美元，未支付的合同总额继续增加5亿美元，达到创纪录的165亿美元以上。Windows部门营收不及平均预期，原因是Windows OEM许可出货量相比本已疲弱的个人电脑部门增速低约800个基点。不过我们预计这种情况将于截至3月份的财季结束。
微软过去一年股价走势
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本文标题：瑞信研报:目标股价36美元 微软"跑赢大盘"
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