深圳市崇达电路技术股份有限公司（下称“崇达技术”）近日在中国证监会网站披露了更新的招股书，补充2012年半年报后再次冲击IPO；对崇达技术而言，今年4月早已披露招股书却并未上会。而这次担任崇达技术的审计会计师事务所，从深圳市鹏城会计师事务所，变更为上海众华沪银会计师事务所。
有投行人士认为，披露了这么长时间而没有上会，可能是崇达技术被举报；另一方面，更换了会计师事务所，也对其上市审核产生一定的阴影，而此前鹏城所被国富浩华合并，其财务数据可信程度值得怀疑。
崇达技术主要从事印制电路板的生产与销售，《第一财经日报》此前曾报道崇达技术在报告期内，固定资产和在建工程都有较大幅度增长，应收账款数额过大，其中有可能存在隐藏成本费用，虚增收入从而增加利润的情况。
业绩增速远高于同行业
崇达技术招股书显示，2011年营业收入达到了9.66亿元，相比2010年的7.83亿元增长了23.4%；净利润则为1.32亿元，同比增长27.3%；而同行业内多家公司都远远达不到这个数字。一位电子行业分析师向本报记者表示，PCB是属于比较稳定的行业，2011年普遍没有什么增长；2011年行业整体营业收入增长幅度不会超过5%，2012年会比5%略高。他认为，如果公司可以实现远高于行业平均水平增长，应当是有结构性原因，比如更多产品应用在智能手机和平板电脑上的话，业绩增速会较快。
崇达技术主要竞争对手之一，兴森科技（002436.SZ）公布的2011年年报显示，从8月份开始，受欧洲债务危机影响，导致海外市场需求突然下滑，对市场形势变化的判断和应对措施准备不足，下半年订单增长未达到年初预定目标，全年业绩水平未达到计划目标。2011年实现归属于上市公司股东净利润为1.38亿元，同比只增长了5.77%；每股收益则下滑了8.09%，为0.62元。
上述分析师也对崇达技术实现高增长表示疑惑，并称崇达技术的产品并非主要应用于销量高速增长的智能手机和平板电脑；而其对第一大客户依赖的加剧，可能有一定虚增收入的成分，其净利润可能有“水分”，其合理性有值得考究之处。
风险披露不完整？
崇达技术的第一大客户是美国最大的PCB设计公司之一Palpilot International Corp.，对其销售收入从2009年的4292.09万元增长超过两倍到2011年的1.45亿元，占销售总额比例从9.84%升至14.99%；对第二大客户以色列上市公司PCB TECHNOLOGIES LTD的销售额，则从2009年的2591.83万元上升到2011年的6471.71万元。2012年上半年，崇达技术对其销售额分别为8014.54万元和3238.43万元。
而兴森科技半年报则显示，2012年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7195万元，同比仅增长2.06%。兴森科技称，上半年所面临的外部市场环境状况不理想：其中海外市场尤其是欧洲市场受经济危机影响，需求持续低迷，延续了去年下半年以来的订单低落态势；而国内市场也受到全球经济的一定影响，在一季度中出现短暂景气后，上半年总体需求增速放缓，不少细分领域市场的增长停滞。总体市场需求的不振带来竞争态势加剧，客户群尤其是海外贸易商对采购成本方面的要求越来越高，国内本土PCB供应商采取低价竞争策略愈发普遍。
崇达技术则称，2012年上半年扣除非经常性损益后的归属于母公司普通股股东净利润为6430.91万元，不过招股书并未提供跟2011年同期的同比数据。然而崇达技术招股书并没有提及上述兴森科技所面临的行业性困难，也并未有2012年上半年详细的海外市场分析，上述分析师称，这可能涉及到行业相关的风险和信息披露不完整。
产能消化或有难度
崇达技术称，本次募集资金拟投资项目的可行性分析是基于当前国际、国内宏观经济形势、市场供求、产业政策等综合因素做出的，但在募集资金按期足额到位、项目组织管理、厂房建设工期、生产设备安装调试、通线试产、量产达标以及市场开发等方面都还存在一定风险。
募集资金投资项目建成投产后，将形成年产36万平方米小批量多层PCB和4万平方米小批量HDI的生产能力。2011年，小批量PCB和HDI的产能分别是63.6万平方米和2.4万平方米，募投项目的实施将使目前小批量PCB和HDI的产能分别扩大57%和167%。崇达技术认为，若市场增速低于预期或市场开拓不力，募集资金投资项目将带来产能不能及时消化的风险。
募投项目完全达产后，预计将新增年利润总额1.08亿元。然而，上述分析师认为，按照目前PCB行业发展情况来看，在全球经济下滑的大背景下，严重依赖出口销售的崇达技术，要顺利消化上述产能并不容易。招股书显示，2010年以来崇达技术外销占总收入超过八成。
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本文标题：崇达技术产能消化隐忧 风险披露充分度存疑
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