文/易宪容
刚刚过去的8月，全球金融市场经历了2008年下半年以来最为惨烈的阵痛。不仅美国股市三大股指出现暴跌，道琼斯指数累计跌幅达5.8%，标准普尔500种股票指数跌幅7.2%，纳斯达克指数更跌去了8.1%。
随着美国股市暴跌，德国、英国、法国、亚太区国家等也无一幸免。同时，国际原油的价格也大幅下跌11%。其他大宗商品的价格连续走低，美元及非美元的汇率大幅波动。
屋漏偏逢连夜雨。面对美国股市的暴跌及脆弱的全球金融市场，近百年来固若金汤的美国主权信用首次出现下调。有人认为，标准普尔的行动对当前脆弱的金融将造成沉重的打击，新一轮的全球金融危机即将爆发。
全球股市暴跌原因是什么?是实体经济的衰退还是金融市场泡沫的破灭?是市场信用失灵还是国家信用危机爆发?这些问题都值得我们深思。
有分析认为，全球股市暴跌，金融市场出现巨大震荡，主要原因在于投资者担心美国可能出现第二轮经济衰退、欧洲主权债务危机不确定等;也有人认为，这次全球股市的暴跌是由于投资者的恐慌、多个国家信用的崩塌、政府决策部门的无能等原因，但这些都应该是表象，并不是问题的核心所在。
实际上，所有的金融问题都是一个信用扩张问题。
2008年美国金融危机爆发，是因美国影子银行为主导的证券化的信用扩张体系突然崩塌，使得整个美国证券化市场的信用风险定价机制突然失灵、市场信用崩塌、市场流动性中断，并由此引发全球金融市场危机(因为当时美国是全球规模最大、最为活跃及最为开放的市场)。
为了避免全球经济出现严重衰退的风险，美国金融危机之后，欧美各国对金融市场采取一系列的去杠杆化的方式(或缩小信用扩张的方式)，有关国家也加强了对金融市场的监管，重造金融监管的法律规章制度。但是，由于欧美各发达国家基本都采取了量化宽松的货币政策，以国家信用的方式向金融市场注入大量的流动性，导致全球流动性泛滥。
然而，2008年金融危机后的信用扩张主要以国家信用扩张的方式来进行，而非与以前那样以市场信用的方式来进行。因此，当信用扩张边界远远超过实体经济需要或超过合理性边界时，泛滥的流动性一定会推高各种资产的价格，潜在的金融风险随时都可能爆发。
对于欧元体系来说，如果不解决信用货币的统一性及信用货币最后担保的一致性问题，欧元国家的主权债务危机或国家信用危机是个无边无际的问题，潜在金融风险只会在这过程积累得越来越大。
美国的量化宽松货币政策遏制了美国经济在2008年下半年后可能陷入的全面衰退，但是它对美国实体经济增长所起到作用仍十分有限的。因为，在完全开放的美国金融市场，当美联储把大量的流动性注入金融市场及银行体系之后，这些流动性或是留在银行体系没有进入实体经济，或是流向各种资产，即让美国股市在短期内很快恢复到危机前的水平，或是通过美元利差交易流向全球金融市场。这样，美联储投放的流动性不仅容易导致国内股市价格快速上升，也容易造成全球金融市场流动性泛滥及美元的全面贬值。
同时，我们也应该看到，在当前以美元为主导的国际货币体系下，美元既是本币也是国际货币，美元汇率价格任何波动都会导致国际市场经济利益调整。
在这种情况下，如果美国的国家信用扩张只是作为一般国家信用扩张的话，全球经济就不会出现任何问题，因为只要美国不灭亡，这种国家信用就由其国家来担保，但是当美国国家信用作为一种主要的国际货币体系的信用时，美国国家信用出现问题，都容易造成国际市场巨大震荡及其他国家不满。
对于标准普尔下调美国主权信用评级，这是对美国国家信用一种重新定价，这种举动对全球金融市场冲击不可低估也不要过度夸大。其中，最值得关注的是，美国国家信用危机是否对以美元为主导的国际金融体系造成巨大冲击;是否会改变美国负债经济的增长模式。这两大方面的变化将决定美国未来经济发展及全球经济何时走出2008年以来金融危机的困境。
至于新一轮的金融危机是否出现，应该是为时尚早，还需密切关注市场的变化。
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本文标题：全球股市暴跌是美国国家信用危机的开始
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