畅游今日宣布以1.625亿美元收购搜狐旗下游戏资讯网17173.com。摩根士丹利在获得消息后，就此交易在未来是否影响搜狐财收进行了详细分析。摩根士丹利认为，交易对搜狐的影响是极低的，因而重申了对该股票“表现好于大盘”的评级。
以下是摩根士丹利分析报告的内容摘要：
收购点评：
畅游公司将以1.625亿美元（根据畅游最近一次财报信息，此金额约占畅游公司手持现金的35%）从搜狐手中收购游戏信息门户网站17173.com。我们对17173.com的估价为该网站2011年预期销售额的4-5倍以及收入的7-8倍。搜狐在此收购完成后将继续为17173.com提供广告服务，而畅游将为此分期三年向搜狐支付总额为3000万美元的费用。
搜狐重新调整游戏业务：
我们相信此收购交易将能帮助17173.com实现更大规模的拓展。在丰富游戏下载、内容共享、网络交易以及社区服务以后，17173.com将能从一个新闻门户发展成为一个游戏平台。17173.com创立于2000年，成立初期仅作为市场推广平台为多家网络游戏公司进行索引服务。17173.com主要竞争对手为Duowan.com和178.com，这两家网站也分别由另外两家网游公司金山和完美时空控股。
出售对搜狐财收的影响极低：
我们估计搜狐在失去对17173.com股权控制以后，公司在2012年第一季度摊薄后的净利润将受到4-5%的影响。根据搜狐管理层提供的数据，17173.com在2011年前三个季度里共实现广告销售2580万美元，同比增长33%（约占搜狐总广告销售额的13%）；同时实现净利润2140万美元，同比增长51%（占搜狐总净利润15-16%）。
重申“表现好于大盘”股票评级：
我们对搜狐股票维持“表现好于大盘”的评级，理由为：
1）搜狐提供了一个强劲的第四季度财收预期，其中，公司预期广告销售总额或将实现47-50%的同比增长；公司品牌广告收入实现28-32%同比增长；以及公司网络游戏销售实现33-36同比增长。通过对比搜狐在品牌广告市场上最大的竞争对手新浪，后者仅对第四季度广告收入预期增长为同比增长25-27%。而网游公司巨人、盛大以及完美时空等，则给出四季度销售预期增长仅为17-26%。
2）我们预计“搜狗”的广告销售在2012年里将占搜狐广告销售总额的20%出头，这一数字在2011年为18%。股票市场长期以来都无视“搜狗”的增长，根据我们的计算，当前搜狐的股价反映的似乎是“搜狗”在未来五年内出现年均同比下滑20%的情况。
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