土豆网 (Nasdaq:TUDO)今天发布了截至去年12月31日的2011财年第四季度及全年未经审计财报。报告显示，土豆网第四季度净营收为人民币1.665亿元(约合2650万美元)，比去年同期的人民币9810万元增长69.7%；净亏损为人民币1.489亿元(约合2370万美元)，去年同期净亏损为人民币2.637亿元。
财报发布后，土豆网董事长兼CEO王微和CFO余滨等召开分析师电话会议，解读财报要点并回答分析师提问。
以下为分析师提问部分主要内容：
德意志银行分析师亚历克斯·姚：土豆网对2012年广告和移动业务营收增长预期是什么？汽车和电子商务行业广告客户的贡献将处在什么水平？
余滨：我们预计2012年营收将继续强劲增长，与行业预期一致。电视广告监管因素和用户从电视平台转向在线平台，这都带来推动作用。关于广告营收和移动营收方面，我们预计广告营收将继续增长，目前移动业务营收占总营收的比例不到10%，预计该项业务的收入将会上升，移动付费用户将会增加。关于不同行业客户对我们营收的贡献方面，来自电子商务客户的营收贡献不到10%，该行业的变化不会对我们2012年的营收产生显着的影响。
王微：整个视频行业的增长非常强劲，这种增长趋势将会延续。
亚历克斯·姚：能介绍一下今年土豆的内容策略吗？你们会注重什么样的内容策略？总的成本预算水平如何？
王微：我们总体的内容策略是一种各方面平衡的策略。在用户生成内容(UGC)方面，它将继续是我们总体内容库中的重要组成部分。这部分内容的成本很低，同时我们同样能很好地实现这部分内容的商业化。用户通常会将原创内容与土豆联系起来，这仍是我们重要的内容部分，最近这部分内容业务也显示出了增长动能。最近我们将一档节目授权给两家电视台播放。这是一个非常强的信号，证明了我们的内容质量。关于付费内容，这部分内容的成本比较高，竞争也比较激烈。不过我们已经注意到，2011年第四季度这部分内容的成本上升幅度没有去年第一季度那么大。总体来看，这方面的成本有趋稳的势头。我们在付费内容领域采取两方面的措施，一方面我们与内容制作方签订独家许可协议，同时我们也与一些专门的频道建立紧密的合作关系，如动画片内容等。我们相信这是未来一两年重要的区分因素。另一方面我们重视与其他伙伴合作，如乐视网。乐视网是在中文视频内容方面的领先网站。通过此类合作，我们可以大幅降低内容成本，同时也可共同进行市场营销活动。今年我们将充分利用全服务平台，包括各种视频内容的平台，充分实施多方面结合的内容策略。
瑞士信贷分析师张永恒：请问全年的增幅水平会与第一季度的增幅预期水平相当吗？如果不是，那么全年增幅会超过第一季度增长水平吗？另外请介绍一下广告、移动业务和内容许可分销的营收状况。
余滨：我们预计第一季度营收将增长70%至75%。在去年第三季度设定四季度营收增幅预期时，我们预计当季营收将增长55%至60%，而实际营收增幅较预期高端增幅高出9.7个百分点。当我们设定第一季度预期时，我们认为这种强劲动能会延续，增幅会较第四季度预期增幅水平高出10至15个百分点。第一季度会受到季节因素影响，通常是增长比较放缓的一个季度。我们预计土豆网全年增幅将与行业预期水平一致。我们的第一季度预期并未给出具体的各项业务营收预测，不过广告仍将是我们主要的营收来源。
张永恒：鉴于公司计划提供更多有吸引力的付费内容，那么2012年带宽成本占营收的比例会进一步上升吗？
余滨：我们仍在致力于提高市场份额的过程中，因此我们将继续投资在带宽和内容方面，以确定我们的市场主导地位并为未来的长期增长奠定基础。通过带宽投资，我们将能支持强劲的增长，改善用户体验，推动业务的扩展。
奥本海默分析师安迪·杨：土豆网第四季度广告营收增长强劲，推动因素是广告客户增加还是商业化力度加大？
余滨：广告营收的增长受到了这两方面因素的推动，得益于广告客户的增加以及客户广告预算的上升。我们很高兴看到本季度现有客户的平均支出大幅增加，增长了93.4%，从上年同期的人民币60.3万元增加至人民币120万元。
安迪·杨：请问客户的保持率是多少？
余滨：客户保持率是很健康的，我们前30大客户的保持率超过90%。
安迪·杨：你们已经在市场营销方面花费很多，能介绍一下在人员增加上费用是多少，在广告方面费用是多少？在2012年第一季度你们会不会增加广告方面的费用支出？
余滨：人员增加费用在一定程度上推动了销售与市场营销费用的上升。同时，为了充分利用上市效应，我们也进行了品牌宣传活动。将来的市场费用支出将会趋于正常。在去年上市以来，我们加大了投入力度，在第四季度也作了很多市场推广。未来，基于第四季度流量和营收的增长以及强劲的业务表现，我们未来的销售与市场营销费用将会趋于稳定。
安迪·杨：你刚才提到趋于正常水平，这是进行季度比较还是与2011年全年进行比较而得出的预测？
余滨：这是相对于全年而言的，因为第四季度不具有全年的代表性，我们第四季度投入大量市场营销费用，进行了很多市场推广活动。
T.H. Capital分析师侯天：你们需要在内容方面作很多的投资，请问内容成本的趋势是什么？
余滨：如我前面所提到的，为了提高市场份额，内容投入占营收的比例将会上升。我们感觉到内容价格在去年第四季度趋于合理。关于内容成本占营收的比例方面，我们将根据市场的状况来决定。
王微：通常我们签署的是两年期的内容协议，这为我们建立了较为长期的内容基础，同时也利于我们保持与内容制作伙伴的良好关系，使得他们相信我们的平台能够更好地利用他们的内容资源，带来大量的流量。另一方面，随着总体内容成本的趋稳，我们的投资回报率也应会远远好于上年同期水平。而且，随着广告客户越来越将土豆等网站视为电视广告的替代途径，所以我们希望这些客户能对我们的内容服务感到熟悉。整体而言，我们相信整个行业在2012年将实现强劲增长，相信我们的内容投资将带来很好的回报。
侯天：能透露一下新的摊销进度表吗？
余滨：实际上，我们主要将内容分为两类，一类是收视率较高的电视剧，这种内容的收视表现与其他内容资料库有所不同。对于这种内容成本，我们采用加速摊销的会计方式，这较好地反映了这种内容的收视情况。对于其他的内容，我们仍然使用直线摊销模式。
瑞银分析师：你们已经进行了大幅提价，能透露2012年定价预期吗？
王微：提价是跟随主要竞争对手的行为进行的，我们根据实际需要情况提价，视频网站领域发展会驱动需求增长，提价则会随之而来。尤其对领先视频供应商，涨价会对小型网站产生负面影响，但土豆这样的领先视频供应商会从中受益。
瑞银分析师：关于资本支出及现金状况，你们有任何现金流量盈亏平衡计划吗？什么时候会出现正现金流？
余滨：我们对目前的现金状况和现金利用水平很满意，公司将继续快速增加营收和流量。关于你提到的现金流量盈亏平衡计划，我们相信主要竞争对手正加大投入以保持增长，我们也会进行必要投资。今年的工作重点仍然是增加收入和增强可扩张性，我们会在这一领域和主要竞争对手大致相当。
瑞银分析师：这种可比性是在资本支出上，还是净现金流层面？
余滨：在净现金流平衡层面上。
SIG分析师赵春明：广告客户中有多少是新进入在线广告领域的？有多少广告客户是此前已经投放了在线广告，只不过现在转换了投放的在线网站？和竞争对手优酷相比，土豆的广告客户群主要集中在上海和南方吗？
王微：我们的广告客户群与优酷的非常相似，我们排名前30位的客户之间有高度的重叠性，因此，两个视频平台间的客户重叠性较高，客户类型方面也是这种状况。
余滨：我们广告客户主要是跨国品牌。我们超过75%的广告客户是现有客户，新广告商数量在增长，但只占总广告客户的约25%。
赵春明：关于汽车行业客户方面，请问2012年第一季度及上半年的发展趋势如何，因为我看到大型门户网站的汽车客户业务表现较为疲弱？
余滨：来自汽车及房地产行业的营收加起来对我们的营收贡献约为10%，大部分营收还是来自快速消费品行业。因此汽车行业的变化对我们的营收不会有太大影响。
巴克莱分析师埃利西亚·雅普(Alicia Yap)：关于现金流，你们每年向乐视网最低支付人民币5000万元，是第四季度一次性支付还是分期付款呢？
余滨：事实上，根据我们与乐视网之间的协议，我们每年为乐视网支付的最低固定金额为5000万元，我们年底将根据我们所接入的内容营收收入进行核算，从而完成支付。我们目前还未计入这部分付款。
埃利西亚·雅普：关于第四季度人民币1.37亿元的现金付款，这是用于获取东京动画的授权还是及其他特许内容的购买？
余滨：这笔现金是购买所有付费许可内容的金额。
王微：我们在一些内容投入大量现金，尤其第四季度我们正设法创建内容库，以赶超竞争对手。因为第四季度是一个重要的季度，我们在改进整个状况。
埃利西亚·雅普：第四季度你们未向乐视网支付，对吗？请问是2012年进行支付吗？
余滨：是的，除了预付的人民币1000万以外，我们还没有支付另外的款项。
埃利西亚·雅普：根据你们的内部预期，行业今年的发展速度如何？一些预算转移是否与电视广告及娱乐节目的相关监管限制有关？
王微：2012年我们看到大量的增长。总体而言，从我们的内部数据来看，我们看到今年行业的发展动力强劲，一些大型广告商，如大型电视广告商有更多的在线视频广告预算，因此与电视广告的监管限制有一定关系。但总体而言，这是行业的趋势。我们预计将有更多感兴趣的广告商加入该领域。
埃利西亚·雅普：土豆第四季度毛利率有所下降，请问2012年第一季度及全年将呈现什么趋势？
余滨：在流量及内容上的投资带来一定影响。当我们看投资效果时，我们通常会有一个时间段再来看营收，这造成毛利率起伏波动。今后，随着营收的增长，接下来的一年毛利率将趋于稳定。
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