2月21日，一项有可能成为2012年中国年度事件的交易，露出冰山一角。阿里巴巴公告称，收到控股母公司阿里巴巴集团的一份要约，将会以现金全面收购其所发行的股票，从而实现对这家上市公司的私有化。
阿里巴巴集团掌舵人对私有化阿里巴巴上市公司的意志无比坚定，同时留给外界无数猜测，包括190亿港元私有化资金如何配置，融资债务如何偿还，私有化与重组雅虎股权的相关性有多高，接下来阿里巴巴集团如何重组上市或发力新种子业务？
破局之考
如果私有化不成，结果可能造成双输。
截至目前，阿里巴巴能否成功私有化，还存在许多不确定因素。
2月23日，中经投资合伙人葛雪晖接受本报记者采访时表示，一般来说，公告之后一段时间内，公司需要发出股东通函，然后召开特别股东大会批准，一切顺利之后宣布退市，然后给股东寄出支票。各家公司因实际情况时间长短不一，一般在2至4个月之间。
如果参与投票的中小股东超过75%，则成功私有化，否则私有化失败。事实上，2009年，香港科技股电信盈科私有化努力，就因为小股东反对而失败。
对于阿里巴巴的私有化，争议点之一在于13.5港元的价格是否合理。据阿里巴巴公告披露，该价格较2月9日公司停牌前的最后60个交易日的平均收盘价格溢价60.4%，比最后10个交易日平均收盘价溢价55.3%。此溢价幅度远超此前资本市场给出的20%至30%预期。
但对于普通股民来说，这个价格与阿里巴巴当初的发行价相比没有溢价，这也是个别人士有微词的地方。对此，葛雪晖接受本报记者采访时说，回购价格参照因素一般包括现有股价、市盈率、销售收入、投行预测，然后定个溢价。葛认为，阿里巴巴13.5港元溢价偏高，投行此前预测阿里巴巴2012年目标股价约为7港元，“也就是说，在没有私有化消息的情况下，大家认为阿里巴巴的股票就值这个钱”。
葛雪晖认为，阿里巴巴的情况与电信盈科的情况不同，电信盈科2000年利用科技股泡沫期上市，股价最高时达100港元，至私有化前仅2港元，众多股东深陷其中，银行现金及现金等价物超过140亿美元，私有化代价仅140亿元。另外，大股东授意一些人买入极少数股票参与投票，破坏了市场公正性，因此，香港法院裁决私有化失效。
葛雪晖认为，“落袋为安”对于小股民来说是最好的选择。如果私有化不成，结果可能造成双输。阿里巴巴已经预期公司业务发展受诸多不利因素影响，比如外部环境不好，股价不会短时间大幅上涨。
2月22日，阿里巴巴发布其2011年全年财报，诸多数据不利于阿里巴巴股价短期内增长。其中付费会员在2010年约为80.9万，2011年约为76.5万，下降5.4%;中国金牌供应商下降18.4%，国际金牌供应商下降27.6%，中国诚信通会员下降2.8%。 经营所得现金减少，2010年约为30.4亿元，2011年约为21.8亿元，减少28.2%，递延收入及预收账款在2010年约为44.3亿元，2011年为44.2亿元，降0.3%。
阿里巴巴在公告中这样描述未来的环境：各主要发达国家的经济表现黯淡，全球经济疲弱，欧元区经济危机突显，美国复苏迹象模糊，经济困扰也蔓延至其他新兴市场和发展中国家，中国亦无法独善其身。
发布私有化公告后的第一个交易日，阿里巴巴股票开盘大涨43%，2月23日微涨0.15%，至13.22港元，接近13.5港元。
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本文标题：阿里巴巴私有化破局之考：马云棋局细节拆解
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