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　　编辑有话说

　　只买自己看得懂的公司，从这一点来说，LED不是我的菜，是你的吗？——黄宇

　　LED板块：基金逆市加仓业绩触底回升？

　　8月份以来，包括德豪润达(002005.SZ)、奥拓电子(002587.SZ)、勤上光电(002638.SZ)等在内的LED板块上市公司股价大幅跑赢大盘，引起了不少投资者的关注。

　　事实上，由于竞争激烈、库存高企等原因，近日公布中报的20多家LED上市公司业绩表现平平，有不少公司更是处于亏损状态。但另一方面，二季度以来，不少基金公司纷纷选择逆市加仓LED板块。

　　在业绩跌入谷底之后，LED行业的公司基本面是否有望迎来改善，板块的投资机会又在哪里？

　　业绩跌至谷底

　　市场需求巨大、政策大力支持，一度让很多实业资本纷纷看好LED行业的前景并进行大手笔的投资。这也就使得该行业出现产能过剩、库存高企的困局。

　　Wind统计数据显示，在申万20家LED公司中，只有8家公司上半年归属于母公司股东的净利润实现了正增长，其余12家LED公司的业绩均为负增长。这也是2010年以来，LED行业上市公司业绩表现最差的一年。

　　其中，凭借产业链一体化获得上半年业绩表现最佳的德豪润达上半年净利润也仅仅增长了21.5%。此外，奥拓电子、勤上光电、聚飞光电上半年净利润分别增长了20.84%、18.16%、10.91%。

　　其余4家公司都仅实现了10%以内的“微利”。利亚德(300296.SZ)、长方照明(300301.SZ)、雷曼光电(300162.SZ)、三安光电(600703.SH)的净利润增长分别为7%、3.05%、2.73%、1.55%。

　　剩下的12家公司上半年业绩都出现了负增长，其中华灿光电(300323.SZ)、士兰微(600460.SH)、珈伟股份(300317.SZ)的净利润分别下降了39.4%、88.02%、94.2%。

　　从反映存货周转效率的指标——存货周转天数来看，LED行业在今年中报也继续变差。Wind统计数据显示，申万LED行业今年中期的存货周转天数(整体法)为156.6天，而去年同期的存货周转天数为130.14天，前年为114.26天。

　　除此之外，LED行业的盈利能力也出现了下降。今年中报，该行业的销售毛利率为28.67%，低于去年和前年同期的29.48%和31.89%。

　　“2011年LED晶片供给达1740亿颗，其中以LED背光为主，而市场需求只有1290亿颗，供给大幅多于需求，产能过剩现象明显。”中投顾问高级研究员贺在华表示。

　　正略钧策管理咨询合伙人、副总裁冉儒学在接受记者采访时说：“这个行业由于之前大量资金进来，行业出现快速发展的同时也带来了存货高企的情况，尽管如此，从长期看，需求还是广泛存在的。”

　　东方证券则在发布的研报中称，预计随着传统照明旺季的来临，LED背光将进入“十一”促销备货高峰期，看好9~10月表现。

　　基金悄然加仓

　　Wind统计数据显示，8月份以来到9月7日，申万LED板块已经上涨了14.71%，大幅跑赢大盘。而从基金公布的中报来看，工银瑞信、银华等基金已在二季度加仓LED股，提前完成战略布局。

　　今年一季度末，共有46只基金的重仓股中包括LED板块股票，总计市值23.06亿元；二季度末，共有62只基金的重仓股中包括该板块股票，总计市值31.75亿元，增加了8.15亿元。

　　以行业龙头三安光电为例，一季度，共有银华成长、银华核心、银民红利和融通领先等四只基金重仓该股，共持有3864万股，总市值4.2亿元。二季度末共有8只基金重仓该股，共持有超5000万股，总市值6.9亿元。银华旗下消费主题、领先策略、和谐主题三只基金重仓进入。

　　而今年6月1日上市的华灿光电，虽然上市首日基金就可抛售，但该股二季报表明，截至二季度末，仍有14只基金持有该股1633万股，占流通比32.66%。

　　分析人士表示，无论是工商业还是民用领域，节能是个长期趋势，因此LED应用照明面临广阔的市场空间。基金选择大举加仓LED板块，一方面可能是因为业绩触底回升，产业趋势向好，市场风险得到释放；另一方面则是因为相关政策红利将逐步显现，相关公司将长期受益。摄影记者/任玉明

　　近日《半导体照明科技发展“十二五”专项规划》正式发布。根据规划，“十二五”期间产业规模将翻数倍，并培育二三十家龙头企业。

　　那么，该如何看待LED板块的投资机会？

　　“从产业链的角度看，专注于外延片生产的LED企业由于具有更高的技术水平、更大的投资额度、更高的市场准入门槛，市场竞争相对趋缓，市场集中度高，将具有更好的成长性。”贺在华表示。

　　他认为，我国大多LED企业处于下游封装业，其进入门槛相对低、生产技术水平不高，市场充分竞争，只有行业内资金实力强、规模大、技术水平相对高的企业才具有较高的成长能力。

　　据介绍，在芯片环节，可以关注三安光电、德豪润达等公司；在封装环节，可以关注国星光电(002449.SZ)、鸿利光电(300219.SZ)和瑞丰光电等；而在应用环节，投资者则可以关注阳光照明(600261.SH)。

　　摄影记者/任玉明

　　聚飞光电：背光器件平稳增长照明业务有望发力

　　江怡曼

　　在经历了之前的下跌之后，LED板块近期再度异军突起。截至9月7日，LED板块概念股聚飞光电(300303.SZ)股价报收26.10元，一周涨幅7.9%。

　　公司是国内小尺寸LED背光器件龙头，与中兴、华为、联想、TCL等本土大厂合作稳固，竞争对手主要是三星等企业。

　　今年上半年，公司实现营业收入2.09 亿元，同比增长27.28%；实现净利润4565万元，同比增长10.91%；扣除非经常性损益后净利润4542万，同比增长20.10%；实现每股收益0.57元。

　　公司上半年实现毛利率34.93%，相比第一季度的37.79%有所下降。毛利率下降一方面原因是低毛利的照明产品放量，收入占比有所提高，另一方面是因为目前行业属于淡季，因此下游客户对价格敏感度较高，随着公司规模扩大主动调低部分背光产品价格。

　　光大证券分析师袁琤预计下半年旺季来临，客户对交货期更为看重，三季度毛利率基本会企稳。

　　值得一提的是，今年上半年，其间公司的费用率为7.6%，同比下降了2.4个百分点，据介绍，这主要是因为募集资金利息收入导致财务费用率下降1.7个百分点。

　　今年中报显示，背光LED器件为公司带来的营业收入为1.7亿元，占比81.81%。其中绝大多数为小屏幕背光，公司在智能手机等小屏幕背光方面占据领先优势，占中兴、华为、联想20%~30%的份额。

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