钟日昕指出，中国未来增长主驱动力的内需，也将使如医药、医疗、商业零售、媒体，网络、网游等行业获益。

　　i美股分析师谢粼对网游行业分析，网络游戏是互联网行业中为数不多的具有成熟商业模式、能够实现规模化盈利的产业，且同时具备轻资产、高利润率、现金流充裕、无负债的特点。但目前在美国上市的中概网游企业却正陷入业绩增长与估值低廉的“怪圈”。

　　谢粼认为，作为网络游戏商，网易的特色是精于自主研发，初步摆脱了靠一款产品打天下的局面。

　　今年2月，中金在其发布的首次覆盖中国网游行业的研究报告中在给予网易 “推荐”评级时指出，网易不仅通过其经典热门网络游戏吸引了大量玩家，并储备了几款具备较大市场潜力的MMORPG游戏。

　　此外，网易也正在积极提升其在高级休闲游戏和网页游戏上的开发和运营能力，以满足用户的更多新偏好。

　　百度：垄断溢价中的幸福

　　对于中概股市场的历史表现，钟日昕指出，此前的中概股市场是存在很高溢价的，因为它反映的是中国高速增长的市场。

　　此外，有分析指出，中概TMT市场在2010年至2011年间曾经经历了一轮由电商、移动互联网、社交网络和新媒体等驱动的泡沫。

　　据i美股统计，在2010年4月27日~2011年4月26日期间，美国本土科技明星股的市盈率为39.49倍，而中国在美上市科技股的市盈率为66.80倍，后者是前者的1.69倍，也正是在这轮疯狂中，i美股中概TMT指数一度在2011年5月升至创纪录的1200点之上。

　　但随着宏观经济逐步走入下行区间，尤其是去年以来各种中概股财务造假等信用问题的集中爆发，这些叠加的因素使得投资者普遍遭遇了70%~80%的严重亏损。在这种情形下，投资者已经越来越挑剔。

　　具体到中概TMT板块，钟日昕认为，尽管该板块目前的总体估值并不高，但也需区别对待。那些商业模式稳定有效、有一定竞争优势、增长仍然预期乐观、且估值又大幅回落的股票，往往受到市场的青睐，而符合以上四个条件的公司可以大致被归为一类，即基本面预期乐观。

　　以百度(市盈率：32.68)为例，其在中国搜索领域的垄断地位仍然不可撼动，并且也将继续受益于中国电子化交易的发展，依然是中国最有效的广告投放渠道之一。

　　总体来说，行业处境依然不错，预计仍能保持一定增长，但是估值却随这轮中概股逆势调整而遭遇下滑。

　　公开资料显示，百度2012年一季度营业收入42.64亿元人民币，同比增长75%，净利润18.83亿元人民币，同比增长75.9%。而百度2011年全年营业收入为145.01亿元人民币，同比增长83.2%，净利润66.39亿元，同比增长88.3%。

　　此外，百度将于7月23日美国股市收盘后公布2012年第二季度财报，未来资产证券在7月18日发布的研究报告中将百度股票评级为“买入”，目标股价为165美元。

　　韩国投资公司未来资产预计，百度第二季度营收将同比增长56%。由于百度开展的营销活动，新客户的签约仍然很活跃，但来自新客户的每用户平均营收(ARPU)料仍处于较低水平。2013至2014年，通过加强覆盖率和点通率，百度营收很可能同比增长30%至40%，2014年之后，百度能否维持增长则将取决于移动互联网战略的执行。至于垄断优势，未来资产认为百度面临的风险主要为奇虎360和搜狗的竞争。

　　新东方

　　◎收入和净利润自2006年来连续6年增长

　　分众传媒

　　◎今年以来，累计跌幅仅2%，是中概股中比较抗跌的

　　网易

　　◎截至7月20日，在过去一年内股价累计涨幅为12%

　　百度

　　◎2012年一季度净利润18.83亿元人民币，同比增长75.9%

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本文标题：潮水退去：寻找中概股浪潮下的“贝壳”

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