【导语】不管你看不看好，过去的2年时间里，正有越来越多的人狂热地跳进移动互联网浪潮中。哪怕盈利前景不够清晰，风险投资仍乐于扮演最重要的催化力量，用热钱刺激着行业一路升温。而随着移动互联网概念在产业内的渗透，从2011年以来，风险投资更是已经演变成为席卷整个互联网业的圈地运动。
是误打误撞的遍地撒网?还是精心谋划的投资布局?网易科技独家采访国内主要风险投资公司合伙人，细述他们在移动互联网热潮里的思路和思考。
从试水中国市场，到摸着石头过河，再到快速出击，贝塔斯曼亚洲投资基金花了4年不到的时间。对于2008年才成立的他们来说，这4年正是BAI在中国创投圈站稳脚跟的最重要时期。
而在这4年的时间里，BAI投资了约20个项目——这个速度算不上快，但是回报都还不错，有的已经成功上市退出，有的正在蓬勃发展。不过，在董事总经理龙宇看来，回报并非最重要的因素，对他们而言，意义更重大的是，BAI已经从零起点出发，“迈入了中国VC风投和创生态圈的主流”。
在采访过程中，龙宇一直很强调的两个词，一是节奏，二是学习。这两个词，极好地诠释了贝塔斯曼在中国的发展境地：一方面，保持有老牌媒体帝国的从容风度和雄厚底蕴，而另一方面，面对移动互联网的爆炸式发展，贝塔斯曼也在适应新的市场，寻找新的发展机会。
贝塔斯曼亚洲投资基金董事总经理龙宇
坚持自己的投资节奏
BAI名下的投资项目很多，有Pre-IPO阶段的投资，如凤凰新媒体、易车等，也有早期阶段的投资，如胡莱游戏等;有声名鹊起的移动互联网新公司如蘑菇街等，也有已经日趋成熟的明星初创公司如豆瓣等。BAI甚至还投了创新工场、策源和晨星等一批VC，自己做起了LP。乍看之下，它的投资似乎没有太多脉络可循，可是结合其在中国“摸爬滚打”的轨迹，却能发现它每一步棋都颇值得玩味。
在BAI的棋局中，董事总经理龙宇无疑是最大的布局手。不过在她看来，最值得骄傲的妙招，却是没有走出去的那步棋：当2010年互联网行业融资出现以电商企业为代表的爆发式井喷时，她没有落一粒子，却步在“高估值虚增长”的泥潭边。
在2010年融资最大的10起创投案例中，有6起出自互联网行业，其中4家为电子商务公司，京东、凡客等都是在那一年都获得的巨额融资。市场上的不胜枚举的融资案例只要能和电商概念产生关联，就追捧者蜂拥。然而在全球直客营销和电商领域的的享有专业声誉的先行者贝塔斯曼BAI，却缺席了当年的那场“盛宴”。
“比起其他的基金，我们在电商上的投资是加倍的谨慎，不是不看好这个方向，而是从事这个领域的服务和运营多年，让我们看到的挑战和学到的教训比别人多。”龙宇回忆起2010年的那场电商狂热，仍然非常庆幸，“那一年我就看到这个市场的不可理解的狂热，可以大言不惭地说我们算是保持了冷静。因为我们是从业人员，身在其中，知道电子商务的成功对企业的综合内功要求极高，不可能一蹴而就，过高的估值远远透支了成长潜力。”
从现在电商的积重难返的短期发展困境来看，龙宇这一步“忍”得高明：不仅避免被电商拖入困局，更是为BAI在2011年的“快打”埋下了漂亮的伏笔，“11年当整个市场在调整的时候，我们轻松投出了大约10个案子。”
龙宇的节奏非常分明，她更执着于自己的判断，而非被市场浪潮裹挟而去，“我们是很主动的策略，第一阶段基金主要在09年，市场一片冷清，大家都不投资的时候我们投了易车和凤凰，10年的时候两家都分别上市;10年市场非常热的时候，我们一家也没有投，只投了创新工场;11年这个市场再度调整的时候，我们投了十个案子，12年我们将以高于去年的速度进行市场的布局。”
龙宇透露，今年的投资将不少于十个项目，而且会比去年的速度要快，“目前在执行阶段的已经有三四个了。欧债危机后的资本市场的寒意在夏天还没完全渗透，会有一些滞后，我们期待下半年会有更理性的估值局面，现在在接触的深谈的有不少优秀的企业。”
有母公司贝塔斯曼“造血”，投资对于BAI来说似乎应该是种“战略”行为而非“财务”行为，不过龙宇却对“战略”牌深不以为然。在她看来，但凡能够有策略性意义的，很多的时候能够在财务上指标上体现出来，“如果只有一个战略的布局，有时过分夸大短期无法评估的所谓纯粹战略的价值，可能被无能的管理团队当成借口。”
龙宇坦言，BAI要求有财务回报，而且财务回报的标准相当具体。不过她也很自信，“就目前来说，我们的成绩应该算得上跑赢大盘，我们已经进入了中国这个VC风投和创业生态圈的主流视线和主流潮流。我觉得我们整个的回报水平、运营水平都会高于平均水平。”
“我们也没有准备在积极的进行退出，我们更希望能够增持。有对于已经投资的公司，好的项目，如果有机会我们原则上会追加。”龙宇称。
加大早期投资力度
好的棋手会坚持而不固执，在把握固有节奏的同时，BAI也在不断调整自己的方向，在刚刚起步时，BAI还偏重于晚期，但是近两年投资的案子已经越来越早、越来越密、越来越快，新公司、小公司、快公司的比例逐步上升，它已经不需要纠结于把整个公司的未来看透之后再做决定，而变得敢于为潜在的爆发性冒一冒险，而蘑菇街就是一个很好的例子。
“像蘑菇街这样的公司会长成什么样子?我自己都不知道。它有太多的可能性。”龙宇笑称。
和其他国外的基金一样，BAI刚开始在中国投资时，也有过着陆期，起步时大多时候企业都已经到了B轮、C轮，他们通过别人介绍才知道，甚至是企业快要上市的时候才知晓，所以在经过一两笔晚期投资投石问路后，龙宇决定主动出击。
“例如，我们看到一个很吸引人的产品，就会追问是谁做的;也会关注一个系列的创业者，看他从一个平台出来去另外一个地方，又做什么，他有什么样的改变，成长;我们还会从已经被投的公司入手，他们会透露最近市场里和谁遭遇了、竞争中谁占优势，谁做得特别好，或者和谁合作了、谁特别给力，这些都成为我们去寻找投资的方向。”
此外，BAI也采取了更本土的做法，和国内的基金合作，“我们会和比我们更早、比我们更本土、比我们更接地气的这些公司合作，对他们进行投资，就像晨星、策源、创新工场等等，这些GP也都是我们的项目来源，我们积极与他们合作，如果在这些基金的投资企业里看到合适机会我们也会争取参与。”
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