北京时间5月30日晚间消息，摩根士丹利今天发布研究报告，将完美世界(Nasdaq:PWRD)股票评级为“增持”，目标股价从18.40美元下调至16.70美元。

　　以下为报告全文：

　　尽管完美世界公布的2012年第二季度业绩预告表现疲软，但我们仍认为完美世界能带来更多价值。目前完美世界的2012年前瞻市盈率仅约为4倍，而净现金 已占市值的55%至60%。完美世界的循环股息率为5%至7%。我们仍在等待完美世界今年下半年推出新游戏，这有可能成为该公司股价的催化剂。

　　第一季度，完美世界总营收为7.18亿元人民币，同比维持持平，与此前业绩预告的下线一致。摊薄每股ADS股份收益为4.38元人民币，低于我们预计的4.62元人民币，这主要是由于《诛仙》第一季度营收表现不佳。

　　完美世界第一季度财报的亮点包括：1)完美世界拥有强劲的游戏产品线，其中包括《倚天屠龙记》、《神雕侠侣》、《圣斗士星矢》和《笑傲江湖》等。2)第一季度递延营收环比增长5%，同比增长10%。3)除股息之外的净现金为3.1亿美元，占市值的55%至60%。

　　完美世界第一季度财报的问题包括：1)第一季度，完美世界国内市场的平均同时在线用户数(ACU)环比下降8%，同比下降11%。2)由于缺少新内容，完 美世界预计第二季度营收将环比下降5%至10%。3)运营利润率同比下降8%，至33%。这主要是由于毛利率较低，同时研发成本较高。

　　根据DCF估值法，我们对完美世界的目标股价为16.7美元，这相当于2012年前瞻市盈率6倍。需要指出：1)完美世界的估值处于历史低位，2012年 前瞻市盈率仅约为4倍，而除现金外的前瞻市盈率仅约为2倍。与此同时，根据我们的计算，完美世界的循环股息率为5%至7%。2)主要游戏，例如《倚天屠龙 记》和《神雕侠侣》预计将于2012年下半年推出。《诛仙》和《完美世界2》的资料片可能推动完美世界第三季度营收的增长。而《圣斗士星矢》和《笑傲江 湖》可能将于2013年上半年推出。

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本文标题：大摩给予完美世界增持评级 目标价16.7美元

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