公司上半年实现的业绩略低于市场预期：实现营业收入200.52亿元，比上年同期增长52.28%，净利润4.86亿元，较上年同期增长54.22%。 　　　与前几年30％左右的增速相比，今年增速首次超过了50％，主要原因在于内销的高速增长。上半年内销和外销增长分别达到62%和42%，而去年同期分别为19%和77%。国内市场在经历了06年的疲态后迅速升温，格力获益匪浅。 　　一般而言，OEM外销的毛利要比内销低5－6个百分点，但由于销售费用低，最终的净利水平基本一致。因此内销比重的提升使公司整体毛利提升了1.06个百分点，同时也使销售费用率提升了1.92个百分点，但最终销售净利率水平2.43%与去年同期的2.42%,基本接近。 　　巴西子公司税前利润率翻番。上半年实现收入2.5亿元，税前利润4047万元，税前利润率高达16%,是06年的两倍。这表明经过5年的市场开拓后，“格力”品牌已经得到南美市场的认可，品牌价值得到体现，公司又向全球空调冠军迈出了坚实的一步。 　　竞争优势明显。公司率先在业内推行零部件的标准化，大幅降低了生产成本和售后维修成本，使得其能够向渠道分配更多利益；与经销商利益困绑的渠道模式不仅维系了资金的周转，而且3000多家经销商专卖店使公司成为三四级市场全面启动的最大受益者。 　　公司目前产能为1200万台，而去年销售1300万台，今年上半年的销售已经接近1000万台，因此急需拓建产能。公司原计划增资9.6亿元新建300万台/套空调产能和360万套压缩机产能，但增发计划受挫。在资产负债率已经高达80%的情况下，公司新建产能面临资金制约。 　　我们预期07、08年EPS分别为1.19元、1.44元，但由于产能和资金的制约，公司未来的增长存在一定不确定性。07年预测PE为30倍，08年25倍，给予增持-A的投资评级。

　　　　　　来源：顶点财经　 作者：吴美萍　

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本文标题：格力电器：内销大增　南美市场丰收

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