百度股价过去一年内翻了3倍，但瑞士信贷却将百度的股票评级下调至“弱于大盘”(Underperform)。
不，瑞士信贷没有疯。百度的基本面非常稳固，但其股价已经被高估，即使是一点点失误都会引发抛售。
谷歌退出中国成了百度股价的催化剂，后者控制着中国搜索引擎市场60%的份额。上周公布的业绩显示，百度今年第一季度利润增长165%，收入增长60%。由于中国大陆地区的互联网普及率不足30%，使得这家搜索引擎有望迎来高速发展。相比而言，美国的互联网普及率已经接近70%。即便如此，由于中国人口总数达到13亿，因此中国的网民仍然超过美国。
考虑到谷歌的退出和百度愿意遵守监管政策，因此购买百度股票似乎是理所当然的事情。毕竟自2007年以来，该公司的收入和利润每年都保持了79%的年均增速。作为衡量盈利能力的一项重要指标，百度的净资产收益率同样令人印象深刻，第一季度达到34%，远超互联网软件和服务行业20%的平均水平。
然而，过分看重以往的业绩仍然会存在一定的风险。毕竟，百度的增长与互联网普及率直接相关。该公司最近的增长归功于外部因素。随着互联网普及率从10%增长到20%，百度的业绩也可以轻而易举地翻番。在普及率从20%增长到40%的过程中，也就是现阶段，百度还将再次实现翻番。
但是百度这种几何级数的增长趋势还能持续多久呢？即使有一丝迹象显示百度的扩张接近顶峰，都会导致所谓的成长型投资者(growth investor)的抛盘。风险已经很明显，但从投资者目前对百度的估值来看，就好像其广告业务将会无限扩大一样。按照当前的股价计算，百度的市净率为31倍，市销率为33倍，分别达到互联网企业平均水平的449%和351%。
许多投资者都拒绝接受百度股票估值过高的观点，原因在于：虽然百度的预期每股收益对应的市盈率很高，但这只是因为分析师坚持给出较低的盈利预期所致。这便导致市盈率的分母过低，从而使得百度的股价比实际情况看起来更高。这是一种非常危险的假设。
对百度的PEG(市盈率相对盈利增长比率)进行分析便会一目了然。PEG是用市盈率除以该公司的长期增长速度所得出的比率。即使假设百度的利润能够保持55%的年均增长率，其股价依然被高估，较公允价值高出67%；与行业平均水平相比，更是高出99%。
自从2007年以来，百度年利润增速便达到78%。即使在瑞士信贷下调百度股票评级的当天，其股价依旧上涨了2.9%。分析师仍然十分看好百度，有17名分析师将其股票评级定为“买入”(Buy)，约占71%，6名分析师给予“持有”(Hold)评级，还有1名分析师给予“卖出”(Sell)评级。加拿大皇家银行将百度的目标股价定为954美元，表明其还有34%的上涨空间。摩根大通也预计百度的股价将突破850美元。
作为唯一一个持异议者，瑞士信贷认为百度股价将下跌27%，达到519美元。从短期来看，瑞士信贷将扮演一个脱离现实的逆向投资者，但从长期来看，该公司的建议将被证明是一种先见之明。对于那些认为应当买入和持有百度股票的投资者而言，在下单之前的确应当仔细听取一下瑞士信贷的建议。
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本文标题：分析称百度股价偏高风险显现
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