政策转承启合之年 家电消费趋近立体化 家电政策传统三家马车拉动下的集中释放成为过去,三四级市场家电的保有量还远未触及到增长天花板;一二级市场家电更新替换率及以消费偏好为驱动的增长特点愈见明朗。受政策调整影响最小的类属将继续维持相对较高增长。

　　季节性特征依然 传统销售旺季龙头产销两旺可期

　　家电行业传统销售旺季为历年二季度及十月份,受春节和国庆两传统节日影响,预计2013 年季节性特征依然存在。战国格局持续演进 拉开同业价差能力成为竞争关键 行业业态持续优化,白电领域强势寡头企业凭借强大的竞争优势迅速获取劣势企业的份额。黑电领域,竞争律动加速,差异化新品为先导,形成显著性行业机会。

　　出口端新兴国家市场尚处放量阶段

　　这些国家具有人口众多的普及型消费市场特征,品类上,空调需求较为强劲,将成为重要增长极。抗周期凸性带来增长护城河 随着消费升级及消费观念的不断改变,家电产品在日常生活中的角色演化,家电越来越具有日用消费品属性。

　　在经济大环境整体不明朗的趋势下,各子行业龙头显现出较强的逆周期凸性。保障房建设对冲房地产调整干扰 “十二五”规划纲要提出的大规模的保障性住房建设给家电业龙头带来新的增长极。渠道结构的提升带来利润率的提升 新兴渠道不断出现,网络渠道等模式使得销售结构更趋于立体化。成本端无虞 大宗商品受QE3 刺激不明显,预计2013 年改观概率不大。成本转嫁能力强的公司将在行业盈利分化加大中胜出。行业估值位于历史底部区间 盈利确定性强且具有持续性的龙头公司估值更低,与其未来的业绩增长水平不符,存在估值修复的空间。

　　2013 年投资逻辑 家电行业战国格局持续演进,2013 年自下而上的选取投资标的,家电行业以新兴技术为先导,有能力拉开同业价差,随渠道结构的提升带来利润率提升的公司将直接受益于结构性增长机会,具有持续增长的护城河。重点关注绝对优质寡头格力电器(000651);新产能持续释放的兆驰股份(002429);布局可再生能源领域的寡头部件公司:盾安环境(002011);渠道结构提升带来利润率提升的奥马电器(002668);产品结构优化,大力推出差异化新品的深康佳A(000016);趋势推动的高效节能照明产品公司:阳光照明(600261)。

　　风险提示 上游成本提高超过预期;人民币升值过快可能影响到家电公司出口利润;经济持续下探。

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本文标题：家电2013年投资策略：时在中春阳和方起

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