公司今日发布2011年业绩快报，实现营业总收入938.89亿元，同比增长24.35%(剔除易购业务，同比增长约17.7%)，其中可比店面(2010年1月1日前开设的门店)收入同比增长3.39%;归属母公司净利润48.2亿元或EPS=0.689元，同比增长20.13%。全年新进入25个地级以上城市，新开门店398家(净增373家)大陆门店及12家(净增9家)境外门店。截至去年底，公司拥有门店1724家，其中大陆地区1684家。

　　分季度来看，2011年Q4实现收入262.63亿元，同比增长23.86%(剔除易购业务，同比增长约16.5%)，较三季度有所放缓;归属母公司净利润13.97亿元，同比增长18%(单季营业利润增长仅5.7%)。四季度扩张速度明显加快，单季新开门店154家，约占全年的40%。

　　易购业务全年实现收入超过50亿元(含税59亿元)，同比增长近200%，略低于预期;四季度单季销售15.6亿元，环比增长20.6%，基本与行业增速持平(根据艾瑞咨询的统计，四季度网购规模环比增长19%)。

　　大家电由于其品类特性(重复购买率低、新客户培育成本高等)存在增速放缓的可能，因此我们认为公司为达到今年250-300亿(含税)销售目标，将更多地拓展3C数码、百货等其他品类，而能否在这些品类上获得成功，关键在于物流体系及信息系统的建设和支持。目前公司共有8家物流基地投入运营，同时南京小件商品自动化存储和分拣仓库已进入最后调试阶段。

　　2011全年较低的同店增速和下半年猛增的费用(主要是人工费用)，使得公司业绩压力凸显。尽管今年费用压力相对缓和(工资涨幅回归正常，到期重签门店约50家)，但需求端并不乐观。尤其在“以旧换新”政策到期退出后，家电消费更是遭遇寒冬。从我们了解的情况来看，部分百货公司1、2月份家电业态同比下降幅度在20%-30%左右，而扎根于江苏安徽三四线市场的汇银家电[0.69 2.99%]1月份同店增速亦为负。出于对全年家电消费的谨慎考虑，我们下调公司评级至增持。财务报表将在年报公布后做进一步调整!

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本文标题：苏宁电器家电消费遭寒冬增速放缓预期内

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