临近岁末，伴随着两市高送转预案的相继出炉，市场也进入了为高送转预热的节奏。上周四，中小板公司顺荣三七打响了高送转第一枪，其控股股东提议 10 转 10 派 1 元的利润分配预案，而西泵股份也在本周二拿出 "10 送 20 派 2 元 " 的分配预案，为高送转行情再添一把火。在分析人士看来，高送转一向是每年年底的例牌菜，资金深度布局高送转行情，既可以在大盘走势尚不明朗时节省 " 弹药 "，构造局部行情；又可以充分利用年末时点高送转概念的强大人气基础，拉升个股股价。当前来看，高送转填权行情有望将会成为未来行情的确定性主线。那么一起来学习学习。

 

　　一、什么是 " 高送转 "

 

　　" 高送转 " 一般是指大比例送红股或大比例以资本公积金转增股本，比如每 10 股送 6 股，或每 10 股转增 8 股，或每 10 股送 5 股转增 5 股。" 高送转 " 的实质是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。" 高送转 " 后，公司股本总数虽然扩大了，但公司的股东权益并不会因此而增加。而且，在净利润不变的情况下，由于股本扩大，资本公积金转增股本与送红股将摊薄每股收益。

 

　　在公司 " 高送转 " 方案的实施日，公司股价将做除权处理，也就是说，尽管 " 高送转 " 方案使得投资者手中的股票数量增加了，但股价也将进行相应的调整，投资者持股比例不变，持有股票的总价值也未发生变化。

 

　　二、什么样条件股票具备高送转呢？

 

　　上市公司选择高送转方案，一方面需具备送转能力，另一方面也要有送转意愿，我们从送转能力和送转意愿两方面构造高送转预测模型。

 

　　高送转的来源是资本公积和未分配利润，从而充足的资本公积金和未分配利润是具备高送转能力的必要条件。将每股资本公积与未分配利润之和作为潜在送转能力因子，对所有 A 股股票进行排序，指标值最高的前 50 只股票，预测命中率达 48.29%，远高于市场实际发生高送转的股票占比 12.32%。表明公司实施高送转的意愿比较强，只要有送转能力，便有很大可能实施高送转。

 

　　同时，我们将其他反映成长性的因子，如每股盈利、每股净资产、每股现金流和每股营业收入等，加入基准模型中，发现它们对提高预测命中率的边际效用很小。

 

　　就送转意愿而言，股价高的公司可以通过高送转降低每股价格提高流动性，而股本低的公司则有通过高送转扩大股本的动力，因此股价高、股本低的公司实施高送转的意愿理应更强。实际上，将送转意愿因子（股价 / 股本）加入模型后，命中率有了明显提高，前 50 只股票的命中率达 61%。此外，未来半年存在解禁、上市时间小于 5 年的公司，实施高送转的可能性比不存在解禁、上市时间超过 5 年的公司要大。

 

　　三、如何避免跌入 " 高送转 " 陷阱

 

　　如前所述，送红股与资本公积金转增股本方式对公司的股东权益和盈利能力并没有实质影响，也不能直接给投资者带来现金回报，但为什么 " 高送转 " 总能吸引众多投资者的目光？

 

　　由于投资者通常认为 " 高送转 " 向市场传递了公司未来业绩将保持高增长的积极信号，同时目前市场对 " 高送转 " 题材的追捧，也能对股价起到推波助澜的作用，投资者有望通过填权行情，从二级市场的股票增值中获利。

 

　　因此，大多数投资者都将 " 高送转 " 看作重大利好消息，" 高送转 " 也成为半年度报告和年度报告出台前的炒作题材。在董事会公告 " 高送转 " 预案前后，几乎每家公司的股价都出现了大幅上扬甚至翻了好几倍，部分公司凭借 " 高送转 " 题材站稳了百元台阶。

 

　　值得关注的是，近期部分公司在公布 " 高送转 " 预案后，公司股价表现不一，甚至大相径庭。有的在预案公告日开盘几分钟后即涨停，但有的在预案公告日几乎跌停，还有的在预案公告后数日内连续大跌。究其原因，" 高送转 " 公司股价走势与大盘波动、公司经营业绩、股价前期走势、预案是否提前泄露等多种因素有关，因此，炒作 " 高送转 " 的风险不可小觑。

 

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