股市新玩法来了，股灾时，10%的涨跌停板造成踩踏事故，现在又多了一个5%和7%的熔断阈值，如果碰到大幅波动，会不会造成更严重的踩踏事故？涨跌停板未来是否取消？
35年前，有一句话很火，那就是“人生的道路呵，怎么越走越窄……”。
中国青年报 一名读者潘晓的来信迅速引爆了无数人被压抑的情绪，理想与现实相差为何相差这么远？
35年后，我想，证券市场的投资者无疑也有这样的想法。
一次股灾不够，还有更猛烈的二次股灾，上周五，股市再次大跌200点，跌幅超过5%，创二次股灾以来的记录，以至于有人惊呼三次股灾会不会来。
今天，因为股灾而改变的重要游戏规则——指数熔断机制终于公布了，从明年起实施。
股市新玩法出笼，别高兴得太早
与此前征求意见稿相比，今天正式发布的指数熔断机制作出了如下调整：
将触发5%暂停交易30分钟缩短为暂停15分钟；相应的，将14：30及之后触发5%暂停交易至收市，改为自14：45及之后触发5%暂停交易至收市。
证监会新闻发言人邓舸今日表示，引入指数熔断机制，主要是因为“境内资本市场是新兴加转轨市场，以中小投资者为主，市场波动较大。”
其实这只讲对了一半，第一，别以为美欧股市波动不大，第二，2008年股市跌幅更大为何没有引发股灾？
其实今年股灾并非因为跌幅大，而是因为跌得快 。两市资金疯狂踩踏，让人闻风丧胆。而如此剧烈下跌的重要原因就是证监会毫无节制的IPO节奏、不合理的打新机制加上“一刀切”清理场外配资，伞型信托和场内杠杆，从而带来流动性的迅速枯竭。
好了，“熔断”来了。证监会没有告诉我们的是，以前10%的涨跌停板都很容易造成踩踏事故，现在又多了一个5%和7%的熔断阈值，会不会更容易遭遇流动性干涸？
股民“冷静”前，请证监会先“冷静”
证监会新闻发言人说，引入指数熔断机制，为市场在大幅波动时提供“冷静期”，有助于市场稳定，维护市场秩序，保护投资者利益。
这话也只讲对了一半，我觉得，让股民冷静前，请证监会的决策者应该先“冷静”。在出台政策、措施之前，先评估一下可能对市场的影响。
上个黑色周五，在新股发行的背景下，一时“利空”云集，有分析就认为是证监会的监管失误和不负责造成，比如对中信、国信、海通三家大券商立案调查却未通报原因；后期去杠杆的不公开；证监会内部通知废除“券商自营盘不减持”规定等。
其实未必这些措施不正确，最主要的是把握节奏，分散压力。不要把什么利空消息都集中在在一起释放。看看，在习大大出访，搞出一个都可以立马“指数熔断”的大跌来，这是想测试即将出炉的熔断机制，还是给股民是一个震撼性教育？
暂停交易时间缩短，证监会究竟怕什么
今天公布的“熔断机制”，至少在一个点上，监管层确实率先“冷静”了一下。也就是将触发5%熔断阈值暂停交易30分钟缩短至15分钟。证监会和交易所估计这次是吸取了股灾教训。证监会近来已经对增量两融杠杆比例进行了折半，倘若再因为熔断引发异常波动，太不划算了。
此次拟实施的指数熔断机制，是在公开征求意见方案基础上完善而成。今年9月7日至9月21日，三家交易所就指数熔断相关规定公开征求意见，市场各方给予高度关注，向三家交易所反馈了各类意见和建议4861条。
从公开征求意见情况看，投资者普遍认为30分钟的熔断时间过长，这类意见占比最高。从实际情况看，本次监管层还是虚心接受了券商意见的。证监会表示，为了在发挥熔断机制作用的同时，尽量减少对市场流动性的影响，三家交易所将触发5%熔断阈值暂停交易30分钟缩短至15分钟。保留了尾盘阶段触发5%或全天任何时候触发7%暂停交易至收市的安排。主要考虑：
一是境内市场在尾盘阶段出现大幅波动的情况较多，规定14:45及之后触发5%熔断阈值暂停交易至收市有助于防范尾市异动风险。
二是沪深300指数是反映沪深市场整体走势的重要指数产品，具有代表性好、抗操纵性强等特点，当其上涨或下跌达到7%时往往意味着市场已经发生了剧烈波动，可能面临极端系统性风险，因此需要给市场更多的冷静时间，避免恐慌情绪蔓延加剧市场波动。从境外市场看，美国、韩国、印度等市场均设有触发最高一档熔断阈值暂停至收市的安排，目的是为了防范系统性风险。
涨跌停板是否取消，争议仍将继续
与现有涨跌停板制度的衔接方面，部分市场人士认为，在维持现行涨跌停板制度不变情况下，实施指数熔断的必要性不大，建议放宽或取消个股涨跌幅限制并引入个股熔断。
证监会表示，经研究，指数熔断机制与涨跌停板制度的性质相同，都属于短期价格稳定措施。但两种制度在作用对象、作用原理等方面存在一定差异。涨跌停板制度规定了单只证券交易价格波动幅度，主要防范单只证券价格的剧烈波动，证券在涨跌停板的价格上仍然可以交易；指数熔断机制是在市场基准指数波动超过一定幅度时，暂停整个市场交易一段时间，防止市场过度反应；触发指数熔断后，熔断范围内的证券在熔断期间均将暂停交易。
不过，市场对于熔断后相关涨跌停制度的改革依然存在。有券商透露，市场化改革已经成为大势所趋，而涨跌停显然有悖于此。
不过证监会表示，从今年股市异常波动的情况看，涨跌停板制度在极端情况下不足以发挥稳定市场的作用，引入指数熔断机制的必要性显得比较突出。此外，涨跌停板制度是我国证券市场基础性制度安排，放宽或取消涨跌幅限制度会影响结算风险管理制度、杠杆类业务风控措施、市场监察指标等现行制度安排，对投资者的交易习惯影响也比较大，短期内难以实施。下一步，三家交易所还将结合此次指数熔断机制的实施情况，坚持改革力度、节奏与市场承受程度的统一，不断完善相关交易机制，促进资本市场稳定健康发展。
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本文标题：逆天檄文：让股民“清醒”之前，请证监会先“清醒”！
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