事实上，随着统一监管的场外市场建设的推进，具有新三板投资经营的创投机构已瞄准了地方OTC市场。

一位熟悉新三板业务的券商人士对记者称，“新三板发展最大的瓶颈在于局限于北京中关村一隅之地，容量有限;去年新三板扩容方案未能通过而以各地柜台交易市场为基础来建设场外市场成了主基调，无论是新三板的券商还是投资机构都会有所反应。”

2012年2月15日，俗称“沪版OTC”的上海股权托管交易中心(以下简称上海股交中心)开业，首批挂牌企业有19家。

在19家挂牌企业中，其实多数在挂牌前已有融资扩股，而参与定增的投资者便有熟悉的新三板创投机构的身影。

由刘龙九掌舵的上海天一投资咨询发展有限公司(以下简称“天一投资”)便是最大的投资者，上海股交中心首批19家企业中天一投资持股达4家，分别是保罗生物(100009)、汉盛海装(100006)、康捷保(100003)和中加飞机(100018)。

北京金慧丰和北京慧识金亦再次牵手出现在中加飞机，同时，金慧丰还持股了康纶纤维(100005);而前述新三板“投资常客”辽宁中鼎在首批挂牌企业中斩获包括保罗生物和汉盛海装。

另还有多家创投机构同时拥有新三板和上海股交中心的项目，如上海瑞昌投资有限公司参与新三板的中海阳的定增，也投资了保罗生物;河北汇富亿通创业投资有限公司现身新三板中讯四方定增名单，同时也狙击了保罗生物。

电虎科技(100015)的股东上海宝亨资产管理有限公司、汉盛海装的股东上海汇山富投资管理有限公司、上海安防(100002)的股东上海鼎晶投资中心等均为新三板定增项目的熟悉身影。

对于创投机构布局，前述创投机构人士也进一步表示，“提前布局不等于盲目投资，项目并非拿来就投，越多越好。”

前述熟悉新三板的券商人士表

示，“地方柜台交易市场门槛较低，挂牌的企业会越来越多，低门槛下挂牌企业资质也鱼龙混杂，这毕竟是最底层次的资本市场;作为投资者也需要有一定的风险承受能力，哪怕专业的机构投资者也会有亏损的项目。”

金矿还是梦魇?

场外市场是创投机构掘金之地，但是如果投资不慎，也可能会是梦魇之地。

一位PE人士对记者表示，“场外市场给予刚孵化的企业融资平台，对这些企业的投资一般是首轮的风险投资，具有较高的风险。”

据记者统计，新三板最早挂牌的10家企业中，除了世纪瑞尔、北陆药业、久其软件、紫光华宇4家已成功“转板”，但另有6家则还没有具体“转板”时间表，而参与投资的创投机构亦只能煎熬等待。

现代农装(430010)成了诸多“大佬级”创投机构的聚集之地，但至今也未能通过IPO“摘果”。

2008年，现代农装的定增吸引了天一投资和上海奥锐万嘉创业投资有限公司(以下简称“奥锐万嘉”)的入股。天一投资和奥锐万嘉的法定代表人是中国证券业早期的风云人物刘龙九和阚治东。两机构分别以5.5元/股的价格认购了288万股和200万股。

现代农装2011年的定增则是受到了北京中关村发展集团股份有限公司、北京惠农投资基金和北京农业产业投资基金等重量级机构的青睐。

近三年现代农装业绩稳定，这些投资机构通过IPO退出获利或只是时间的煎熬;但对于业绩起伏的北京时代(430003)，其投资者的预期回报有更多不确定性。

北京时代(430003)先后实施三次定增，成都创业投资管理有限公司和上海天晟投资管理有限公司两创投机构参与了2007年1月第一次定增，而 2009年和2011年北京时代再次定增时亦多家机构股东参与认购。

但北京时代在2010年业绩不尽人意，给其“转板”增加了“绊脚石”。其2010年年报显示，虽然主营业务收入同比增长14.40%，但归属于公司股东的净利润同比下滑19.70%。而2011年上半年该数据同比再次下滑39.83%。

参与北京时代首次定增的成都创业投资管理有限公司或放弃了“转板梦”，于2010年减持了当初参与定增而持有的200万股。

对于创投机构来说，企业业绩不稳还不是最致命的，最致命的则是“断了财路”。

前述PE人士对记者表示，“孵化的企业是否有一个持续盈利的模式很重要，假如盈利模式不成熟，企业很快死掉，投进去钱直接打水漂。”

2007年1月新三板第11家挂牌企业指南针(430011)则是活生生案例，其主营业务为证券软件和证券信息服务的开发和推广。

当年9月，指南针便酝酿定增方案，并于2008年1月实施，参与定增的机构除了刘龙九掌舵的天一投资外，还有郭广昌控制的上海复星高科技(集团)有限公司(以下简称“复星高科”)，以及温商创业投资有限公司(以下简称“温商创投”)和上海汇银广场科技创业园有限公司(以下简称“上海汇银”)，该四家机构5元/股各认购212.83万股、600万股、400万股和188.83万股。

定增完毕后，致命的打击紧随而来。

2009年起，上证所信息网络有限公司终止对其提供TopView盘后交易数据服务。受此影响，2008年12月开始，公司主营产品TopView赢富数据产品销售几乎停顿，部分客户提出退款要求。

2009年指南针的业绩便是掉进“冰窟窿”，归属公司股东的净利润为-4863.66万元。而2010年和2011年上半年也亏损了3930.49万元和407.57万元。

如此之状，前述4家定增创投机构于2009年上半年开始先后不惜血本的抛售。复星高科于2009年5月将其600万股顺利转让，而天一投资在2009年上半年仅抛售54万股。

截至2009年，天一投资和上海汇银均将其所持指南针股份全卖干净，唯独温商创投持股400万股未变。但至2011年上半年温商创投亦开始“动摇”，通过二级市场减持了100万股。

记者发现，2011年上半年指南针成交估价主要集中在3元-4元之间，较温商创投5元的入股成本亏了20%-40%，可见，温商创投花了3年时间做了一场亏本的买卖。

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本文标题：场外市场升温 创投争夺“制度红利”

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