最近，阿里巴巴(微博)集团身处传闻风暴之中：纠缠已久的阿里雅虎股权问题遇到阿里巴巴B2B上市公司停牌和私有化传闻，让阿里巴巴资本运作战略越发扑朔迷离。

2月9日，阿里巴巴B2B上市公司忽然宣布停牌，至今未恢复交易，停牌时该公司公告称“暂停买卖以待澄清一项涉及公司控股股东交易的揣测，该交易可能属于股价敏感信息，也可能不会影响到公司”。

凑巧的是，在停牌消息公布之前，有媒体披露称阿里巴巴将通过澳新、瑞信、星展等6家银行贷款30亿美元，以便回购雅虎所持该公司40%的股份。这则消息被解读为阿里巴巴即将准备好“银弹”，与雅虎展开最后的谈判。

近几年，阿里巴巴集团董事会主席马云(微博)一直念念不忘回购雅虎于2005年获得的该公司的40%股份。在最了解阿里巴巴业务和价值且是最大绊脚石的雅虎创始人杨致远一个月前辞职之后，阿里巴巴回购的巨大阻力已然排除。2012年的春天，也许是马云回购阿里巴巴股份最好的时机。

2月10日，有关阿里巴巴私有化的传闻透出。有观点对此解读为阿里巴巴集团将选择阿里巴巴B2B作为载体，与雅虎进行“现金充分剥离”交易。目前业界传出的说法是，阿里巴巴与雅虎谈判的方案是回购25%股权，涉资约87亿美元。其中，阿里巴巴B2B上市公司承担股票置换载体，以自身部分股权换取雅虎所持阿里巴巴整个集团股权的一部分，交易涉及的剩余集团股权由阿里巴巴以现金形式回购。

不过，在易观资本首席分析师刘冠吾看来，阿里巴巴进行B2B上市公司私有化的目的可能与雅虎股权回购计划无关。 “与雅虎置换的资产不应该是阿里巴巴集团旗下的资产，这会让雅虎与阿里巴巴仍然藕断丝连。如果双方存在资产置换，也可能是雅虎点名某个公司，阿里去收购，然后转手雅虎，互联网广告技术类公司比阿里的电商资源对雅虎吸引力更大。 ”

那么，阿里巴巴B2B上市公司私有化也许完全是另一回事，与回购计划无关，而是可以视作阿里巴巴集团自去年以来一系列资产架构调整的延续，为未来集团整体上市作铺垫。去年年中，阿里巴巴解决了支付宝(微博)的归属问题；随后分拆淘宝，并通过“十月围城”事件和淘宝商城改名“天猫(微博)”强化了二者区分。最近又有传言称阿里巴巴将剥离阿里云无线资产，与天宇朗通组成合资公司，借以梳理云计算和移动互联网业务线。

马云其实曾多次强调希望实现旗下业务整体打包上市，而拒绝将淘宝网(微博)或者天猫独立上市，其近期在内部讲话中也说，要促进集团各资产从业务系统到管理系统的全面整合。

此外，阿里巴巴B2B业务近年来股价表现并不好，当年发行价为13.5港元，目前已不到9.5港元。同时，尽管利润仍在增长，但营收却出现环比下滑，付费商户数量在执行“提高门槛，提升质量”策略后也持续下降。换一个角度理解，这或许给阿里巴巴提供了一个可以低价回购资产的机会。日前有消息称，阿里巴巴集团将可能参照B2B上市公司IPO时的发行价，以每股13.5港元总计约23亿美元的价格收购该公司所有流通股。

在B2B公司私有化消息频传的同时，阿里与雅虎的谈判也波折不断。 2月15日，有知情人士称，雅虎与阿里巴巴和软银之间就转让亚洲资产的交易谈判陷入可能破裂的僵局。主要原因是雅虎董事会内部在他们想从交易中获得何种利益的问题上出现了分歧。

这种分歧导致的僵局有可能使得阿里巴巴和软银在谈判中获得更多的话语权。不过，阿里巴巴下一步如何落子，仍静待观察。

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本文标题：阿里巴巴下一步：私有回购或整体上市

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