腾讯科技讯 2012年1月19日，神州租车向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO 申请，拟在纽交所上市，募集资金约3亿美元。神州租车，这家成立刚过4年的中国本土汽车租赁企业，成为SEC修改递交规则之后，首个向SEC提交上市申请的中国企业。

消息一出，业界及媒体一片哗然：“神州租车打响赴美IPO的第一枪”、“神州租车巨亏1亿寄望海外投资者买单”、“神州租车赴美IPO 试水美国资本市场”、“中国企业赴美IPO难度重重，神州租车或成上市翻身第一股”。就在众人注视神州租车如何演绎又一场资本神话的时候，其招股书中不容回避的亏损数据，引发了一阵骚动。

的确，根据神州租车长达280页的英文版招股书Business的章节中，确实提到了2009年、2010年、2011年前9个月的净亏损，而此组数据也的确增长了。然而，同一章节的另一段文字似乎被部分解读的人刻意回避了：“2009年、2010年和2011年前9个月，我们的调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)分别为1730万元人民币、2630万元人民币(约合410万美元)，以及1.489亿元人民币(约合2330万美元)。”

“息税折旧摊销前利润（EBITDA）”，这个字数颇多的经济学名词，英文全称是“Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization”，也就是 “扣除利息、所得税、折旧、摊销之前的利润。”这个参考值经常被拿来与企业现金流进行比较，因为它对净利润加入了两个对现金没有任何影响的主要费用科目——折旧和摊销。近些年，这个数据开始被上市公司、分析师和市场评论家们使用——这个数据很适合用来评价一些前期资本支出巨大，而且需要在一个很长的期间内对前期投入进行摊销的行业。

EBITDA在企业“净亏损”之外，为投资人提供了又一项重要的参考数据，以香港迪士尼为例：据凤凰网财经频道2012年1月10日的报道，“截至去年10月1日财政年度业绩，未扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBITDA）倍增至5.06亿元。净亏损减少收窄至2.37亿元。”而在该统计周期内，该园园入场人次上升13 %至590万。自05年开幕至今，乐园累积客人数目增至超过3100万。酒店入住率由上个财政年度82%上升至91%，每房访客消费上升10%。

回到神州租车的招股书上来，2009年、2010年、2011年前9月的EBITDA分别为1730万元、2630万元和1.489亿元，呈现逐年递增的趋势。而神州租车主营业务短期租赁业务的交易量，从2009年大约43800单，增长到2011年的月885000单，而该项收入也从2009年的4110万人民币上升到2011年9月30日的4.154亿元人民币。

根据专业调查机构罗兰贝格的报告，截至2011年12月31日，神州租车拥有约26000台的车队规模，涵盖了中国市场上的大部分畅销车型，约是行业第2至第10名车队规模的总和，约是行业第二大汽车租赁公司车队规模的4倍；而其营业收入规模位居行业第一，其短租业务遥遥领先与行业中的其它企业。

重读招股书，神州租车“净亏损”三个字之外的更多地方耐人寻味。

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本文标题：再读招股书：解读神州租车“净亏损”

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