德银投资报告：给予分众传媒股票“买入”评级

德银今日发布投资报告，给予分众传媒股票（Nasdaq:FMCN）“买入”评级，将目标股价定为37.39美元。尽管确切的时间不可预测，但我们对该建议书并不感到意外，因为江南春此前曾表示，如果分众传媒股价因第三方报告而继续下滑，则会考虑将公司私有化。我们认为，该建议书可行。

北京时间8月14日晚间消息，德银今日发布投资报告，给予分众传媒股票（Nasdaq:FMCN）“买入”评级，将目标股价定为37.39美元。

以下为报告内容摘要：

私有化建议书：每股美国存托股27美元

分众传媒8月13日宣布，公司董事会已从下述各方收到日期为2012年8月12日的无约束力初步建议书，即方源资本关联方 FV Investment Holdings、凯雷集团（The Carlyle Group）关联方 Giovanna Investment Holdings Limited、中信资本旗下基金关联方 Power Star Holdings Limited、鼎辉投资关联方CDH V ？ Moby Limited、中国光大控股有限公司关联方 China Everbright Structured Investment Holdings Limited、分众传媒董事长兼CEO江南春，以及江南春控股的JJ Media Investment Holdings Limited和 Target Sales International Limited，建议书提议进行“私有化”交易，对每股美国存托股支付现金对价27美元，折合每股普通股现金对价5.40美元。

德银观点：

尽管确切的时间不可预测，但我们对该建议书并不感到意外，因为江南春此前曾表示，如果分众传媒股价因第三方报告而继续下滑，则会考虑将公司私有化。我们认为，该建议书可行。

建议书给出的报价较前一交易日的收盘价相比溢价16%。我们预计，基于美国通用会计准则，这相当于分众传媒2012财年的市盈率为15.4倍。基于非美国通用会计准则，这相当于分众传媒2012财年的市盈率为11.3倍。

江南春持有分众传媒17%的股份，复星持有17%，剩余部分由机构投资者持有。截至2012年第一财季末，分众传媒拥有1.37亿股美国存托股。截至2011年底，分众传媒拥有1100万股普通股股权和3800万股限制性普通股股票。

分众传媒尚未发布2012财年第二季度财报，预计将于8月底前发布。我们认为，届时分众传媒将公布私有化时间表。

估值：我们给予分众传媒股票“买入”评级，将目标股价定为37.39美元。

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