分众传媒私有化江南春资本腾挪轮回

分众成立两年即IPO；7年后，江南春又打算将其私有化退市。他曾以资本运作而著称，2005~2007年曾策动一系列赚尽眼球的并购案，将分众推上楼宇广告行业顶峰。

2005年，分众成立两年即IPO；7年后，江南春又打算将其私有化退市。

他曾以资本运作而著称，2005~2007年曾策动一系列赚尽眼球的并购案，将分众推上楼宇广告行业顶峰。

江南春曾说，分众的“青春气质”给了他很强烈的扩张欲望，出现许多失败案例。两年前，他对《第一财经日报》记者坦言，早年的资本冲动来自于对高市盈率的眼红。

2009年他重新出任分众CEO后，一直专注主业，未再兴并购，如今谋求私有化。业内人士认为，市盈率与互动化曾是分众早年追逐的命题，经过多年起伏、反思之后，这或许是分众“青春气质”再发挥的开始。

腾挪往事

分众早年崛起的过程充斥着一连串令人眼花缭乱的并购案。

为阻拦竞争对手IPO，分众收购了聚众、玺诚等。2005年10月以1.83亿美元（3960万美元现金、1.43亿美元股票）的代价收购框架传媒，成为电梯广告的老大。

2006年1月，分众开始收购E-Times、Skyvantage广告公司，巩固在深圳、广州的电梯广告市场；同年6月，收购Pinone广告公司，获得上海市场将近3000个电梯广告位；打包收购南京、苏州、常州、武汉、大连、沈阳的相关公司，获得了2.2万个电梯广告位。

最大的手笔来自于4.02亿美元收购聚众，借此分众彻底确立了这一行业的龙头地位。合并完成之后分众视频广告市场占有率达到了96.5%。

这些并购为分众赢得了强大的楼宇广告定价权，同时楼宇广告业务也进入了快速增长周期。以2007年第三季度为例，其收入为2005年同期近3倍。与此同时，楼宇广告毛利率也一度上升至70%。

这一年，分众攀上了60美元的股价历史峰值，江南春带领着分众创下了一段传奇的经历：从2005年到2007年三年之间，实现了由6.6亿美元到60亿美元的9倍市值增长。

也正是在这一年，分众大举渗透更多有着“性感故事”的领域，如2.25亿美元收购互联网广告商好耶。而在此前一年， 2006年3月，分众传媒全资收购北京凯威点告公司，并由此启动“分众无线”。

然而，同业并购之外的收购曾给分众带来痛楚的回忆，首当其冲的是分众无线。2008年3·15晚会对垃圾短信的曝光，直接导致分众无线业务关停。

2008年下半年，金融危机爆发，分众遭受沉重打击。分众股价最低跌到4.8美元，市值仅12亿美元左右，蒸发大半。此前的收购却带来了更为沉重的负担。

无奈之下，分众做出了将户外数字媒体核心业务与新浪合并的选择，但这一举措在2009年9月亦告流产。

两年前，江南春曾对本报记者分享过他对分众一系列资本运作的得失反思。他说，早年他和分众太过追逐公司的“性感元素”，诸多收购的目的错了，是出于嫉妒，是价值观的错误。

“为什么其他有的中国互联网公司能有好几十倍的市盈率，而我们只有15倍？”江南春说，他和分众陷于嫉妒之中。分众急切地寻求“中国最大的数字媒体集团”的概念，试图把LCD户外屏幕、互联网广告、移动互联网新媒介等诸多元素全部装入，以讨好投资者，博取高市值。

那些过去的收购在江南春看来是分众“青春气质”带来的扩张欲望。去年，浑水曾把这一系列老账统统翻了一遍，又让分众经历了一次痛楚。

私有化探因

去年11月被浑水偷袭之时，江南春曾否认过私有化的想法。如今却启动这一进程，或仍与其一些多年愿望有关。上一页1 2 下一页

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