摩根大通周二发表投资报告，维持搜狐的“增持”评级，并将目标股价从89美元上调至106美元。摩根大通认为，搜狐视频、搜狗搜索和导航页等业务持续发展，而《鹿鼎记》第四季度开始将贡献更多收入，此外搜狐目前的估值较低，具备吸引力。

8月3日消息，摩根大通周二发表投资报告，维持搜狐的“增持”评级，并将目标股价从89美元上调至106美元。摩根大通认为，搜狐视频、搜狗搜索和导航页等业务持续发展，而《鹿鼎记》第四季度开始将贡献更多收入，此外搜狐目前的估值较低，具备吸引力。

以下为报告摘要：

业绩超预期

搜狐公布的第二季度业绩好于预期，第三季度的广告和游戏收入预期也很强劲。但是，随着新游戏《鹿鼎记》发布（07年以来发布的首款大型游戏），第三季度每股盈利预期低于分析师预期。不过，《鹿鼎记》从第四季度起将开始贡献更大份额收入，届时净利润率预计将回到正常水平（约50%）。

搜狐第二季度营收达1.987亿美元，环比增长14%，同比增长36%，远高于公司此前预测的1.88-1.93亿美元，也远高于分析师平均预测的1.899亿美元。非美国通用会计准则每股摊薄净收益1.21美元，环比增长8%，同比增长27%，也高于公司预测的1.13-1.18美元和分析师平均预测的1.179美元。

广告收入增长

网络广告收入同比劲增27%，得益于视频广告收入的迅猛增长（同比增幅达150%），电子商务和消费品是贡献最大的广告门类。搜狐今年计划为视频内容采购投入3000万美元。得益于搜狗拼音和搜狗浏览器的整合效应，搜索广告收入同比猛增252%。我们预计搜狗将很快实现盈亏平衡，并调高了对搜狐广告与搜索业务的预测。

《鹿鼎记》市场反馈超预期

《鹿鼎记》目前动用了110组服务器（相当于最多可支持40万玩家）。市场反馈好于预期，同时畅游第三季度将把与《鹿鼎记》有关的营销支出提高到1000万美元（此前计划为600万美元），这拉低了第三季度利润率。畅游还计划在第四季度推出三款大型多人同时在线游戏，并于明年推出两款网页游戏。

调高目标价

我们将搜狐2011年12月的目标股价从89美元上调至106美元，该目标价相当于2011年预期市盈率的21.8倍，2012年预期市盈率的16.9倍。

考虑到搜狗搜索与导航页等多方面业务的进展，我们维持对搜狐的“增持”评级。我们认为搜狐目前估值较低，颇具吸引力，且游戏业务和网络广告业务前景看好。如果搜狐将旗下一些业务独立上市，还可能推高股价。（

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本文标题：摩根大通报告称搜狐估值偏低 上调目标股价

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