大摩：盛大新业务或对股价产生消极影响

8月31日消息，摩根士丹利今天发表投资报告，维持盛大网络“持股观望”的评级，表示盛大网络第二季度利润低于预期并指出新业务可能对该公司的股价产生消极影响。利空因素　　盛大网络第二季度的利润率同比降低12个百分点，达到创历史新低的5%，主要是受非游戏孵化业务的影响。

8月31日消息，摩根士丹利今天发表投资报告，维持盛大网络“持股观望”的评级，表示盛大网络第二季度利润低于预期并指出新业务可能对该公司的股价产生消极影响。

以下为报告主要内容：

第二季度业绩

盛大网络第二季度销售同比增长26%，主要受新合作项目的销售（同比增长53%）推动。但是该公司的运营利润环比降低12个百分点，达到创历史最低的5%，主要原因是非游戏业务的成本提高。新合作项目（如视频）的前景仍然不明朗，因而我们继续维持“持股观望”的评级。

利润低于预期

盛大网络第二季度净营收17亿元人民币，同比增长26%。运营利润为8300万元人民币，同比下滑63%，低于我们预期的1.62亿元人民币，主要是由于新业务运营成本较高。每股美国存托股票摊薄收益1.06元人民币，低于第一季度的1.48元人民币和2010年第二季度的2.78元人民币。

利好因素

1）第二季度其他业务（如酷6网、盛大文学、社交网络游戏）的营收同比增长53%，达到净营收的24%，高于去年同期的19%；2）盛大游戏第三季度营收预期同比增长23%至25%，持续上半年的上涨势头；3）持有净现金12亿美元（约合21美元每股），占盛大网络市值的55%至60%

利空因素

盛大网络第二季度的利润率同比降低12个百分点，达到创历史新低的5%，主要是受非游戏孵化业务的影响。

孵化新业务

我们根据现金流折现法计算得到的盛大网络公允股价为35.7美元每股。以下因素值得注意：1）盛大文学的运营亏损差不多环比增加一倍，而该项业务潜在的剥离可能会稀释盛大网络在这个领先的在线文学平台的股权；2）盛大网络的在线视频子公司酷6网的销售环比减少39%，而其运营亏损环比增加88%，使盛大网络的运营利润率降低8个百分点。由于竞争激烈，酷6网可能将在近期继续亏损；3）盛大网络丰富的业务组合（网络游戏、在线文学、在线视频、电影、云计算等）可能扩大其资源分配和管理带宽。

股票评级：持股观望

业界前景：富有吸引力

按ModelWare模型计算的实际每股收益：（2010年12月）9.81元人民币

按ModelWare模型计算的预期每股收益：（2011年12月）7.34元人民币；（2012年12月）9.59元人民币；（2013年12月）11.58元人民币

股价：35.91美元（2011年8月30日）

市值：20.64亿美元

（编译/楚慎）

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