谁都没想到，中华网投资集团的破产进程会来得如此之快。
10月11日，美国亚特兰大破产法院正式批准中华网投资集团（以下简称“CDC集团”）于本月5日提交的破产保护申请，CDC集团正式进入破产保护及重组进程。
据CDC集团市场部负责人王帅介绍，进入破产保护程序后，CDC集团将向法院提交重组方案。另外，《IT时代周刊》从该集团内部获悉，集团高层正在商讨对策，其中很可能会出售部分非核心资产，以偿还对冲基金投资者EvolutionCapital的6540万美元债务。而这笔债务正是压垮CDC集团的最后一根稻草。
日前，当地法院裁定，CDC集团在与对冲基金投资者EvolutionCapital的赔偿诉讼案中败诉，为此它须向后者支付高达6540万美元的赔偿金。EvolutionCapital为CDC集团的最后一个可转债持有者。
10月5日，CDC集团向总部所在地——亚特兰大当地破产法院提交破产保护申请，以便促成架构重组及恢复其长期财务健康情况。根据资料显示，截至今年6月30日，CDC集团总资产仅为3.8亿美元，负债总额却高达2.5亿美元。显然，如果不能获得新的过渡性融资，它只能通过出售旗下业务来筹措赔款。
消息一经披露，CDC集团股价暴跌51.72%，收于0.42美元，市值仅约1500万美元，为鼎盛时期的1/300。受此影响，在纳斯达克上市的CDC集团子公司——CDC软件股价同样遭遇大跌，跌幅超过40%。为避免更大程度的冲击，10月10日，CDC集团旗下的中华网游戏集团和中华网科技公司发表联合公告，声明业务不会受到母公司破产保护的影响。门户网站中华网（china.com）隶属于中华网科技公司，中华网科技是在香港上市的独立公司，CDC集团持有其79%的股份。
CDC集团的衰落
CDC集团的故事开始于1994年。
当时，互联网在中国方兴未艾，新华社希望利用自己的官方优势建立一个封闭的国中网（该网络完全与国际互联网隔开），向用户提供有偿互联网服务。于是，新华社在香港成立了全资的中国国际网络传讯有限公司（以下简称CIC）。但在同一年，国家级四大骨干网络相继建设完成，并获准接入国际互联网，之后国内出现了瀛海威等提供互联网服务的公司，国中网没有取得预期的效果。这个时候，已经募集到大量资金的CIC面临多方压力，不得已于1997年6月成立了中华网公司（ChinadotcomCorporation），运营门户网站中华网（china.com）。
中华网成立之后，搜狐、网易、新浪等门户网站相继成立，但是规模都不及中华网。然而，就在当时的门户网站依靠广告赚钱的时候，中华网希望在门户网站之外，提供互联网解决方案等其他服务。
1999年，时任CIC董事局副主席的叶克勇（公司创始人之一）依靠出色的资本运作技巧，在华尔街五大投行之一的雷曼兄弟公司（已于2008年9月在华尔街金融危机中破产）的协助下，将中华网成功带入纳斯达克，成为在美国上市的第一只中国网络概念股，在华尔街掀起一阵中国概念股的投资热。
但是，中华网却在此后的发展中逐渐被新浪、搜狐、网易等门户网站赶超。此后不久，新浪、搜狐、网易也相继于2000年登陆纳斯达克，并在互联网泡沫的助推下大把大把地烧钱造势，争夺当时有限的中国网民。此时的中华网并没有跟风，而是继续把业务重心集中在每况愈下的互联网解决方案上，因此错过了内容大发展的第一次良机。
2000年，互联网泡沫破裂，全球所有网站均遭到重创，中华网同新浪、搜狐一样出现巨额亏损，而网易还因股价长期低于1美元而被摘牌。
生死关头，新浪效仿雅虎做起互联网媒体，依靠免费信息招揽网民，并从中获得广告收益。网易则在把持门户网站地位的同时，切入游戏市场，依靠《大话西游Online》等几款游戏最终咸鱼翻身。搜狐也在继续经营门户网站的同时，将触角伸向多个领域。只有中华网无动于衷，再一次错失了绝地反击的机会。
同年12月，中国移动推出“移动梦网”服务，这给了互联网企业另一个赚钱的机会，三大门户凭此继续吸金。后知后觉的中华网在互联网解决方案难以为继之后，才于2003年切入到无线增值业务，但为时已晚。
在门户网站业务上始终不得志的中华网转而寄望在资本市场上咸鱼翻身，而这也是叶克勇的商业之道。
2004年，中华网准备剥离当时略有收入的无线增值业务，上市圈钱，谁料竞争对手Tom网也提出了相同的方案，因此该计划夭折。
之后，中华网正式更名为CDC集团，并将旗下在香港上市的香港网国际网络公司更名为中华网科技公司，由后者全面接收母公司的互联网资产，组成了今天的中华网。2006年12月，CDC集团又将中华网科技的游戏业务剥离，成立CDC游戏集团。随后CDC游戏继续收购国内游戏发行商，希望藉此做大做强，为上市做准备。但是由于当时市场业绩表现良好的几款游戏都不是CDC游戏自主研发的，加之连年亏损的海外发行业务后院起火，资本市场对CDC游戏失去兴趣，后者的上市计划也因此搁浅。
在无线增值、游戏两大业务拆分上市计划接连折戟之后，CDC集团又将目光锁定在CDC软件集团的身上。2009年8月，CDC软件集团在连续吃进罗斯系统、匹维托、JRG、IMI等软件企业之后终于成功上市，募资5760万美元。
但据国内媒体报道，CDC软件在上市之后继续晃动着支票簿购买软件公司，却不懂得如何整合。于是CDC软件除了体态日益臃肿之外，没有核心竞争力，发展缓慢。
“对赌协议”埋祸根
没有实体业绩的支撑，靠资本运作建立起来的CDC集团终究是一种虚胖。而压垮CDC集团的最后一根稻草，正是它输掉与可转债投资人EvolutionCapital的债权官司。
2006年11月，CDC集团发行了1.68亿美元的可转换优先债券，年利率为3.75%，2011年到期。买方为12家机构投资者，EvolutionCapital是其中之一。而为了获得机构投资者的信心，CDC集团与对方签署了关系着生死命运的“对赌协议”。就在CDC集团申请破产保护之后，这些“对赌协议”遭到曝光。
本刊记者拿到的“对赌协议”材料显示，如果CDC软件和CDC游戏不能在2009年11月13日前上市，债券持有者将有权要求公司赎回债券，赎回价格须加上应计及未付利息，利息按2006年11月13日至赎回日支付，年利率为惩罚性的12.5%。
而现实是，经过多轮资本运作，只有CDC软件赶在协议截止日之前成功上市，因此，CDC集团在“对赌”中宣告失败。此后，CDC集团为了履行“对赌协议”，通过子公司CDCDelaware回购了大约75.2%的债券，价值1.248亿美元，但仍有余下24.8%（价值4120万美元）的债券掌握在EvolutionCapital手里。
2010年3月，经过多次协商无望之后，EvolutionCapital起诉CDC集团，指控其违反多条保密协议和无担保公司债券买卖协议、干涉公司业务关系，要求索赔2.95亿美元，随后又对CDC集团及其下属公司提起诉讼，索赔金额超过6000万美元。
随后，双方陷入了长达一年半的法律诉讼拉锯战，最终CDC集团败诉。于是出现了本文开篇所述的一幕。
CDC集团错在哪？
CDC集团在成功上市之后，就开始走下坡路，而这个时候的新浪、搜狐、网易开始了各自的“圈地运动”。
新浪在坚持做互联网新闻媒体的同时，还加紧互动社区建设。2009年，新浪继推出新浪博客之后，再推微博服务，两年内吸引到2亿注册用户，使其成为目前国内最大的微博平台。为此，新浪首席执行官曹国伟表示，随着微博在中国的普及，新浪的媒体品牌得到了提升。
网易在互联网泡沫破裂之后，切入到在线游戏市场。2001-2002年间，网易先后推出大型网络游戏《大话西游Online》和《大话西游OnlineⅡ》，后又将美国暴雪公司的《星际争霸Ⅱ》、《魔兽世界》等明星游戏收入囊中，扩大了自己的游戏帝国版图。据网易2011年第二季度财报显示，其游戏营收15.8亿元，同比增长33.6%,占网易季度总营收的88.73%。
相比新浪、网易，搜狐在巩固门户网站地位、涉足游戏市场之余，又先后推出输入法、浏览器等客户端产品占领桌面及移动终端市场。据2011年初发布的《中国互联网品牌竞争力调查报告》显示，搜狐凭借搜索、输入法等多元化服务，其中国互联网用户规模排在百度、腾讯之后位列第三位。
三大门户网站几乎都有自己的核心业务，并通过自身努力发展壮大，而CDC集团却一直希望通过资本运作有所收获，最终在此项业务上翻船。
为此，商业评论家陆新之评论道，CDC集团可以做一家控股公司，但是必须先把自己的事情做好。显然CDC集团没有做到，破产重组也就成为它唯一的出路。
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