北京时间10月28日晚间消息，百度今天发布了2011年第三季度财报。瑞士信贷随后发布研究报告称，百度第三季度营收增长强劲，并将百度的目标股价上调至135.6美元。
以下为报告全文：
要点
- 第三季度，百度毛营收环比增长22%，较我们的预期高3%。摊薄每股收益为0.83美元，环比增长17%，较分析师平均预期高3%，这主要是由于营收的强劲增长。百度该季度每股收益较我们的预期低2%，这主要是由于奇艺的亏损较高。
- 第三季度，百度的活跃客户数为30.4万，同比增长11.8%，较我们预期的31.3万低2%。每客户平均营收（ARPU）为13730元人民币，同比增长52%，较我们的预期高7%。我们预计，大企业客户对百度2011年全年营收的贡献将至少为30%。
- 第三季度，百度前五大广告门类分别为制药、教育、旅行、机械和企业服务。来自在线软件的广告营收未能排进前五。我们认为，尽管第三季度是网络游戏行业的传统高峰季节，但今年第三季度来自网游的广告支出并不是很高。
- 百度第三季度营收较分析师平均预期高6%。由于营收表现强劲，我们将百度2012年的每股收益预期上调2%。我们将百度的目标股价从130美元上调至135.6美元。以2012年摊薄每股收益预期计算，百度当前动态市盈率为30.5倍，估值合理。我们维持对百度股票的“中性”评级。
营收增长推动业绩超预期
第三季度，百度摊薄每股收益为0.83美元，环比增长17%，较彭博社统计的分析师平均预期高3%，这主要是由于强劲的营收增长。不过百度每股收益较我们的预期低2%，这主要是由于奇艺的亏损较高。百度毛营收环比增长22%，较此前的业绩预告高3%，较我们此前预期也高3%。净利润为18.816亿元人民币，环比增长15%，而净利润率则从第二季度的47.8%下降至45.1%。净现金环比增长11%，至114亿元人民币（每股美国存托股份净现金5.14美元），较我们的预期高6%。
百度资产负债表中的亮点包括：1）客户累积和递延性营收环比增长25%，这意味着百度近期内业绩都将保持强劲增长。2）固定资产环比增长14%，这意味着百度仍处于投资周期中。
大企业客户的强劲增长
第三季度，百度活跃客户数为30.4万，同比增长11.8%，但较我们的预期低2%。ARPU为13730元人民币，同比增长52%，较我们的预期高7%。在过去8个季度中的7个季度内，百度的ARPU增长率都超过客户数增长率，因此百度2011年的营收增长主要来自大企业客户。我们预计，大企业客户对百度2011年营收的贡献将至少为30%。
百度的流量获得成本占毛营收的比例从第二季度的7.9%上升至8.0%，这主要是由于上下文广告的发展。我们预计，百度的流量获得成本将从2011年的8.1%上升至2012年的9.0%。此外，企业税从第二季度的6.9%上升至7.3%，这主要是由于来自大企业客户的营收较高。
第三季度，百度的运营性费用较我们的预期高6%，一般销售及管理费用较我们的预期高6%，而研发费用也较我们的预期高6%。基于股票的薪酬为3940万元人民币，环比增长13%。
第三季度，百度的其他费用为3310万美元，这主要是由于奇艺的亏损达到2300万美元，高于预期。我们目前假定第四季度奇艺将亏损2300万美元，2012年的每一个季度将亏损1000万美元。
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