11月14日消息，摩根斯坦利日前发布携程网投资报告，将携程网股票目标价由49.60美元降至44.90美元，并预计2011年稀释每股收益同比持平，2012年稀释每股收益同比增长8%。
以下为摩根斯坦利报告摘要：
尽管去年的业绩增长不少，携程网今年的业绩仍然实现20%增长率，业绩持续健康增长。由于携程网采取了几项市场营销新举措，近期的利润率增长可能会减缓。世博会结束后该网站业绩额相对较低，不过，从今年第四季度开始，营业额将有可能重新开始加速增长。
盈利方面，营业额同比增长20%，增至9.75亿美元，达到预期营收数额最高标准。稀释每股收益同比增长3%，增至0.32美元，超出此前预计的12%。扣除经营费用所得营收与预期一致。
我们预计，机票销售额同比增长22%，超出携程预期的15%-20%。机票订购量同比增长16%，是机票订购行业增长率的两倍，每次订购佣金同比增长6%。第三季度旅行团营业额同比大幅增长28%，大大超过比第二季度18%增长率。
我们注意到，由于营业额增长、市场营销新投入与员工薪资增长，非美国通用会计准则（Non-GAAP）计算营业利率同比减少5个百分点，为41%，与我们的预计一致。由于携程近期采取了包括宾馆赠券活动等活动在内的市场营销新举措，营业利润率将有所降低，预计第四季度营业利率降至35%。
那么，携程的未来增长投资前景如何呢？我们预计，携程股票交易的超前市盈率将低于20，接近2009年初金融危机以来的最低值，不过营收将每年增长20-25个百分点。
我们认为，不同于它的大多数竞争者，携程网是一个单纯的旅行服务商。借助商业化的旅行产品、完备的客服中心与配套职能部门，携程在经营中获得收益，赢得产业中超高的70%以上客户回头率。不仅如此，携程网是业内竞争者中盈利最高的经营者。携程营业利润率维持在30%，而艺龙旅行网只有10%左右，去哪儿网的利润率更是低于3%。再者，携程网的移动平台服务与火车票服务等新举措正拉动着业绩增长。
总结如下：
股票评级：推荐买入
行业前景：前景喜人
ModelWare模型实际每股收益：(2010.12)CNY6.97
ModelWare模型预测每股收益：(2011.12)CNY 7.07; (2012.12) CNY 8.39; (2013.12) CNY 10.18
市场平均评估预测每股收益：(2011.12)CNY 7.17; (2012.12) CNY 9.13; (2013.12) CNY 11.69
股价：34.27美元
目标价：44.90美元
股票市值：331.23亿元人民币
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