盛大网络的退市非常顺利。2012年2月，距其首次公告私有化，仅仅过去4个月，其私有化工作就基本完成。这是“刘翔速度”——上海一位从事过此业务的律师告诉记者，退市就算是顺利，也要半年多，大多公司退市要一年，且不乏公司遭遇各种非预期因素，因而拖更长时间。
上面是盛大网络在纳斯达克的八年。这八年，陈天桥IPO时募资约1.52亿美元，出售盛大游戏旧股得到8.81亿美元，最后回购用去不超过8.36亿美元;如果扣除盛大游戏分红的2亿美元，陈天桥仅账面就获利约4亿美元。而且，盛大网络IPO时的最主要业务，实际上就是今天的盛大游戏，它依然是上市公司，陈天桥依然是它的绝对控股大股东。
所以可以说，陈天桥通过分拆盛大游戏上市，再私有化盛大网络的资本运作，最终账面获利4亿美元，绝对控股上市公司盛大游戏，并将盛大网络除游戏以外的所有板块收入囊中。
阿里巴巴：马云平进平出?
如果以武功路数来比喻，那么陈天桥在资本市场的做法，像是“剑宗”，招式繁复，令人眼花缭乱;而马云则属“气宗”，化繁为简，他主要将内功修炼至炉火纯青，这样招式再基本，都有极大的杀伤力，甚至可以一招制胜。
所以，同样做私有化，陈天桥的思路是将各子公司分拆上市，母公司作为控股公司收归己有;马云的手法是将子公司阿里巴巴网络私有化，然后和淘宝、支付宝一起，以“大阿里”(业内俗称，即阿里巴巴集团)整体上市。
马云的内功是中国电商的绝对老大淘宝和占据电子支付半壁江山的支付宝。
所谓“一招制胜”指“大阿里”的估值。5月份，阿里巴巴集团和雅虎集团达成协议，阿里巴巴集团出资回购雅虎集团持有的阿里巴巴20%股权。这样，雅虎集团不再是阿里巴巴集团的大股东，马云等创始人拿回“大阿里”的控制权，之后便可以启动上市流程。回购协议中，定下了阿里巴巴集团的估值下限：350亿美元。
这一估值颇得业内人士的认可，甚至不乏人认为，阿里巴巴集团正式
上市时，估值或许高于这个数。如果“大阿里”上市时市值为350亿美元，那么阿里巴巴将是中国第三大IT公司，仅次于腾讯和百度。IT业内早将马云、马化腾和李彦宏合称“互联网三巨头”，届时这一番号也更为名正言顺。
从去年到今年，马云的重头戏是支付宝的控制权之争、从雅虎集团回购股权。相形之下，私有化阿里巴巴网络，只是马云整个计划中的小手术。
今年2月，阿里巴巴集团宣布，向其在香港上市的子公司阿里巴巴网络的董事会提出私有化要约，回购价为每股13.5港币，这一价格较市价溢价46%。为此，阿里巴巴集团将支付给小股东近200亿港币。
巧合的是，2007年11月，阿里巴巴网络在港交所上市时，其发行价也是13.5港币。当时阿里巴巴网络是天大热门股票，申购资金冻结4500亿，超额认购240倍。上市当日被热烈追捧，收于39.5港币。阿里巴巴网络得以融资130亿港币。
由于当初发行价和今日回购价一致，所以马云应该是“平进平出”，那为什么回购总价比当年融资额多出60多亿?
北京金石致远资产管理有限公司CEO 杨天南分析：“想来只有一种可能，市场上流通的股票数量增多了。但是在此期间公司没有增发新股，既然如此，这些多出来的新增流通股来源只有一个：原有大股东出售旧股。以此为线索，人们至少能查到的是：2009年9月的公告，马云出售1300万股，价格为21港元/股。”
简言之，这次阿里巴巴集团要多出60多亿，是因为过去四年多里，他们出售了4亿多股票。所以，阿里巴巴集团在一退一进之间，账面损益不大，主要取决于他们出售股票时，是高还是低于13.5港币。
此外，杨天南指出，阿里巴巴集团将阿里巴巴网络卖给公众时，公司全年营收13.6亿元人民币，买回时全年营收64.2亿元，增长3倍多;卖给公众时，公司全年净利润2.2亿元，买回时净利润17.1元，增长6倍多;卖给公众时，公司拥有现金4.4亿元，买回时公司拥有现金116.5亿元，增长25倍。“所以，马云是平价买进一个净利润增长了6倍多、现金增长了25倍的企业。”
对于投资盛大网络和阿里巴巴网络的股民来说，一位私募基金人士的话可以总结：“巴菲特和李嘉诚大多时候都是低买高卖，所以做他们的交易对手很倒霉。”
中小公司：得失各异
陈天桥、马云能在资本市场运筹帷幄，背后很大一部分原因是：他们的公司是交易所和投资者都喜欢的公司，所以他们具对资本议价能力;而那些非知名公司、或是境外投资者不看好的公司，挤去境外上市，却大多比较尴尬。换言之，前者是去添彩，后者是去沾光，待遇怎么会一样?
而这其中最尴尬的，当属当初不是通过IPO，而是通过借壳、反向收购等方式去上市的。这些企业，当初就没有募集到多少资金，本只是“陪太子读书”;今日要退市，却必须支付相当的退市成本。
东南数码股份有限公司(以下简称“东南数码”)是其中的一员。
东南数码2008年1月登陆AIM(伦敦证交所第二板交易市场，相当于英国创业板)，登陆的方式是引入(introduction)，没有募集资金。一位曾在伦敦从业的律师告诉记者，这种方式不是上市(go public)，而相当于被陈列(be listed)。也就是一个公司的股票已经被公众持有，并超过法定比例，就可以到LSE或者AIM这个平台上来更为正式和公开的交易。这一方式下，企业不发行新股，故而也不募集新的资金。
东南数码董事长朱召法介绍：“我们上市时的公众股，是2004、2005年期间引进的风投占的股份。他们不是创始人不是高管，就相当于是公众持有。那时他们一共投了几百万美元，投资时要求过要上市，那时我们没法在国内上市，有些投资者就指定要求我们在伦敦上市。虽然没有发行新股，但上市的程序是一样的，我们为这个花了100多万英镑，那时1英镑相当于15元人民币。后来每年的维护费用是每年五六百万人民币。公司上市后，股票就可以交易，有些风投就开始卖股票了，我们管理层没有卖。”
朱召法的想法是，当时AIM市场表现还是不错的，他听从了投行的建议，想先上市，等股价高一点后做再融资。
但是人算不如天算。东南数码开盘时每股26.5便士，2008、2009年，最高股价在每股40便士，随后股价一路下跌。到2010年3月，朱召法私有化时的股价只有每股8-10便士。这个过程中，朱召法意识到，股票成交量不高，市盈率很低，再融资无从做起。
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本文标题：海外上市公司私有化盘点：盛大阿里入局
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