俞渝：现在仍为时过早，但OEM产品价格合理、质量高，而且因为是厂家直接供货，利润率也较高。

邵炯：当当寻找新任CFO的工作进展如何？

俞渝：我很荣幸从2010年初开始与杨嘉宏先生共事，杨先生将因个人原因辞职，我们已开始寻找新任CFO，正在对候选人进行面试。杨先生将于7月初正式离职，希望能在之前找到合适人选。如果你们有人选，也欢迎推荐。

瑞士信贷分析师张永恒：管理层提到为入驻的第三方商家提供物流服务，但国美等大商户有自己的物流体系，这如何解决呢？

杨嘉宏：国美、梦芭莎等拥有自己的物流能力的商家自行配送，但我们有近2000家入驻商家，他们没有自己的物流团队，就可以利用我们的资源。

张永恒：请谈谈电子书业务的进展。

杨嘉宏：电子书的种类已从5万本提高到6万本，但目前电子书销量只有实体书的1%。不过电子书是个长期发展趋势，我们相信现在就做好准备的重要性，将于第二季度末推出电子书阅读器。

张永恒：那收入贡献连1%都不到？

俞渝：可以忽略不计。

奥本海默分析师安迪·杨：近期有报告中当当网不再屏蔽一淘搜索引擎，能否具体谈谈？未来是否会有更多合作？

俞渝：是的，当当的商品已出现在一淘中，阿里巴巴集团向一淘投入了许多资源，由于当当的价格很有竞争力，我们希望看看一淘能否成为有效营销工具，为此向其提供了部分数据。

杨嘉宏：使用一淘的大多是淘宝与天猫的买家，在我们看来，这是吸引这些消费者的机会。

巴克莱资本分析师阿丽西亚·叶：当当的毛利率从10.5%提高到了14.2%，这3.7%的提高多大程度上来自于价格环境改善？多大程度上来自将部分商品类型转移给第三方商家经营的策略？

俞渝：我并未分成这两类原因研究。第一季度的价格战和优惠券活动减少，这提高了利润率。

杨嘉宏：相比第四季度，媒体产品与日用品的利润率均有提高。

俞渝：作为零售商，利润率的季度性波动是正常的，即使规模更大的零售商也存在这种现象。

阿丽西亚·叶：如果中国经济增长速度继续小幅放缓，当当的利润率是否也会受影响？

俞渝：我们设有营收增长目标，为实现该增长率，愿意考虑发放优惠券或使用其他促销措施。

杨嘉宏：另外，电商的一大优势就是定价比实体店低不少，以2008年金融危机期间为例，当当仍然实现了相当高的增长率。如当时经济增长略有放缓，顾客反而可能更多地在网上购物，寻找划算商品。

阿丽西亚·叶：如此说来，当当、京东等电商公司可能会提供更有吸引力的定价以促进消费，并影响到利润率？

俞渝：有这种可能。

阿丽西亚·叶：如果入驻当当的国美决定更激进地与当当的竞争中打价格战，这对当当的利润率有影响吗？

俞渝：没有影响，因为当当向国美、乐淘都入驻商家收取的是交易佣金，这只和交易额有关，而不牵涉其他因素。

罗仕证券分析师亚当·科雷西克：当当提供的第二季度业绩预测显示，营收同比增长率低于第一季度，这是竞争压力所致，还是宏观市场需求下降所致？

俞渝：是的，我们确实看到第二季度消费市场比第一季度疲软。此外，过去12个月里广告、搜索推广等网络营销活动很多，我们希望大幅降低营销开支，是我们面对那些带来流量的公司时，能有更强的议价能力。

杨嘉宏：我们将部分商品类型转给第三方商家运作的策略，也会带来一定的转型期。过去两年里，我们的营收季度增长率在40%-60%+波动，因此我认为50%+是颇为稳健，完成这一转型后，我们将为下一阶段增长做好准备。

亚当·科雷西克：目前当当最有效的营销渠道是什么？仍是搜索引擎吗？新浪微博等社交网站是否属于有效的营销渠道？

杨嘉宏：多数时候我们只进行网络营销，比如第一季度就没有线下营销，网络联盟、导航目录页和搜索引擎都是较为高效的营销渠道，我们会根据投资回报率和用户获取成本具体调整各类投入。至于新浪微博、腾讯微博或人人等社交网站，我们确实有许多社交营销活动，但尚未开始投入资金。比如当当在新浪微博上有官方账户，我们CEO的账号也很有影响力，获得了许多用户反馈。

高盛分析师梁育华：用户获取成本的下降，多大程度上得益于网络广告价格的整体下滑？竞争对手纷纷打造第三方市场，是否会拉低交易佣金率？

俞渝：第一季度用户获取成本确实很低，甚至有些出乎我们的意料，这与我们过去一两个季度显著改善服务有关——人们收到包裹的速度变快了，包裹质量也改善了，这种口碑会自动传播。我们将部分营销费用转投为履约开支，获得了上述业绩。第一季度的广告价格根本没有下降，仍然相当高。

杨嘉宏：我们的交易佣金率与多数竞争对手相仿，淘宝的佣金率倒是更低，但商家需要支付很多额外费用做广告等，才能获得消费者可以看到的位置。

梁育华：如果入驻当当的商家也增加到一定程度，它们是否也会产生淘宝上那种做广告的需求？

杨嘉宏：不会，我们不认为入驻商家会增加到天猫那种程度。天猫商城有近10万商家，因此搜索任何商品都可能跳出几百页结果，而我们只选择各类型最优秀的商家，将总数量控制在2000家左右。

Cowen & Co.分析师凯文 科普曼：考虑到前述将部分营销费用转为履约开支的策略，预计当当全年营销开支占营收的比例是多少？

俞渝：预计将高于第一季度水平。第一季度做了许多改善服务质量的工作，尽管我们仍在进行这项努力，但服务水平达到目标之后，我们有余力增加营销投入。

里昂证券分析师梁向奕：当当媒体产品营收第一季度增长了35%，这一高增长的原因是什么？今年余下时间能够保持吗？

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本文标题：当当高管解读第一季报：一季度成本比重高

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