2011年，“支付宝事件”一石激起千层浪。旋即，在中概股遭国外做空机构做空的契机下，中概股步入了寒冬。而“支付宝”事件也再次升级，VIE历史问题浮出水面。
VIE结构即协议控制，又称“可变利益实体”，指离岸公司通过外商独资企业，与内资公司签订一系列协议来成为内资公司业务的实际收益人和资产控制人，以规避中国商务部制定的《外商投资产业指导目录》中对于限制类和禁止类行业限制外资进入的规定。
在多年的实际操作中，VIE实质上已经成为中国互联网公司境外私募与境外上市的唯一途径。
但“支付宝事件”后商务部的介入让所有的互联网公司都陷入到了政策的不确定性当中。
VC、PE们的担心退出通道受阻，海外做空机构频频出击，中国互联网公司的估值跌落至谷底……曾被资本奉若上宾的中国互联网企业突然从天堂堕入地狱。
是在泡沫中消亡，还是在浴火中重生?在中国资本市场尚未对互联网企业打开IPO大门之际，寒冬中的中国互联网企业将何去何从？
中国互联网业的2011年，注定承载了特殊的历史意义和时代主题。
支付宝控制权之争
进入12月下旬，支付宝事件引发的余震尚在。
12月22日，外电报道，雅虎计划将其持有的阿里巴巴40%股份减持至15%，涉及资金约120亿美元。作为置换条件，阿里巴巴将建立一家子公司，并向其注入数十亿美元现金。交易完成后，雅虎仍将拥有上述子公司的现金和资产。
报道引述知情人士透露，雅虎希望剥离该公司的大部分亚洲资产，同时收窄公司的重点业务范围，除出售阿里巴巴股权外，还将出售旗下雅虎日本35%的股权，估计涉及资金约60亿美元。该两项资产交易所得资金约170-180亿美元，按雅虎流通股12.5亿股计算，约为每股14美元。其中一部分现金将通过首次派息或股票回购的形式支付给股东，其余则将用于改善雅虎的互联网业务业绩。
就在12月初，就有传言称“阿里巴巴希望以低于130亿美元的价格回购雅虎持有的40%股份。软银、银湖资本、TPG Capital等美国私募股权投资基金也参与其中”。
尽管雅虎作为门户网站的没落之路似乎不可逆转，雅虎陷入被收购传闻已非首次，但阿里巴巴对于雅虎持有的40%股份却是志在必得。
这一切要源于2011年上半年的“支付宝事件”。
据5月11日阿里巴巴递交的SEC文件披露，马云擅自将阿里巴巴集团旗下子公司支付宝的所有权，转移到马云和谢世煌全资拥有的内资公司“浙江阿里巴巴”名下。
6月14日，马云公开表示，此举是为了帮助支付宝获得牌照，并将“协议控制”（即VIE）公之于众。拥有无限光环的马云一夜之间陷入千夫所指的境地。
随后，商务部的正式介入，让VIE问题风声鹤唳，境内外资本市场对中国VIE前景普遍担忧，投资收紧，中国互联网企业估值不断下挫。
尽管易观国际互联网分析师张颿对本刊记者表示，“证监会结合商务部和银监会对这类市场进行监管，不会阻止这个模式，但是会加大限制，审核力度的加强等会对将来创新企业的上市造成一定的困难。”但随后，众多互联网企业上市后即遭破发的命运以及赴美IPO折戟，让很多VC、PE担心先前的投资能否最终得以安全退出，“曾经的资本盛宴或将终结”。
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