桔子酒店吴海：融资那事儿做债还是要股权

中期公司

这个时候企业成长、盈利性已经清晰，并处于高速扩展阶段，小的资金不一定无法满自己的需求，这个时候一般找大一些的基金，过去的风投觉得好可以跟投。

我要没记错的话，红杉就是在DCM投了之后投的下一轮，DCM也跟投了。原先投资人跟投的好处是给下一轮投进来的人以信心，对于作价有一定的帮助。当然，这个时候存在一种可能就是跟投的人可能变成最大的股东，这个有好有坏，这个是后话，我在下一节“谈价”里再讨论。

中后期公司

中后期公司比中期公司看得更明确，风险相对要小，如果这个时候需要融大量的资金，且使用的是股权投资而不是债的话，这很明显说明企业可能对于上市前景还不是完全肯定，原因可能是当前市场不好或者企业有潜在的风险。如果上市已非常明晰，那么做债似乎是更明智的选择。

这个时期如果资金不大的话找VC就行了，大一点的可以找PE，投行也有些部门下面间接的也有股权投资性质的东西，大的话也可以找。

这个阶段的估值问题看你怎么想了，因为几轮融资下来估值已经比较高了，你这个时候喊高价花很长时间值不值等等问题在下一节“谈价”里讨论。

Pre-ipo round 或者夹层

这个就没什么好说了，一般是离上市1年左右，企业需要冲一把业绩，为了更好的ipo成绩。这个时候企业已经挺大了，小的钱自己完全可以倒腾得开，所以要做的话一般也是几千万美金以上的大钱了。

这个时候做得话理论上做债比较合算(俗称夹层、过桥的都有)，因为这类做得都是投行固定收益部门，所以股权稀释比较少。

另外，投行这个时候进来其实也愿意，他们想在你“选秀”(不知道为什么叫这个词，实际上就是选一家投行来帮你做ipo)时能够考虑他们，所以有时候条款可以特别好。当然，他们会想办法在ipo时拿到好的条件，反正这些都是要综合考虑的，具体的要在下一节来说。

这一节先到这里，下一节讨论如何选择及谈价策略，在结束之前补上开头没说完的关于债的东西。

先白话说吧，

债：就是有类似银行贷款一样的负担，但往往还可以以某种形式上你(股份)的钱

股权投资：就是直接上你(股份)的钱

说明：怕专家骂我，我还是小心地注解一下我的定义：我们常的银行贷款是债的一种形式，在这里说的债比银行直接的贷款要复杂一些，也可以超级，其实现在做得债本身大都掺杂了股权，为了方便讨论，我把以债的形式为主的叫做“债”。

学术一点的说法是，企业融资涉及的债通常有银行贷款一样利息负担的，同时以某种特别设计的股权工具进行的、涉及股权的一种金融工具。(对不起，这是我的定义，可能不能覆盖所有的内容，特别是一些derivatives 俗称金融衍生工具的东西)

1.3 债和直接融资区别、优劣

债：

1) 债最大的好处就是杠杆作用(leverage)，做债的话你可以拿来同样的钱，但是股权稀释可以少很多，给你做债的机构一般是要求一个比较固定的安全回报，所以对股权要求会低一些;

2) 杠杆作用时双向的，公司发展好的时候，杠杆可以把你撬上天;公司倒霉的时候，杠杆可能可以直接给你挖坟;

3) 债给你比较大的管理自由，他们不会花太大的精力来管你，只要你能付利息就好了，另外，他们一般可以不要董事会席位

4) 还有，忘了说了，金额小做债比较困难吧。

一句话，可以来同样的钱，更少的稀释，更少人管你，但是没做好就亚历山大

股权：

1) 股权的好处是你没有还债的压力，或者是急着上市的压力(除非条款里有规定)

2) 坏处就是你的股份稀释会比债大

3) 好的话会多一个脑袋帮你，不好的话会多一个太爷，董事会得老跟他们沟通，还有就是，有的操蛋的人在你最难的时候可以阻碍董事会的决定，沾公司和其他股东的便宜，(嘿嘿，我还真知道在这方面出了名的是那几家知名的大VC，你们躲着点就好了，说他们的名字不合适)

行了，不说了，最近身体不好，头疼，写得不好尽管抛砖

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A) 下一节的内容涉及到“选择谁，怎么谈条件”等具体内容，敬请继续关注。

B) 据朋友说每一节看的人数过万，我让技术在公司网站里做了一个代码，跟踪不同渠道过来的读者，您要是觉得写得不好，不愿意转或者骂，也麻烦您点一下这个链接，用于统计人数：桔子酒店桔子水晶酒店。

C) 硬广我就不放了，一句话，觉得不错，照顾我的小本生意。

D) 希望唯品会明天ipo结果好

最后说一下，承蒙朋友们抬爱，转发或转载我写的内容，麻烦您转载的时候能够尊重原文，不要做标题党，因为我不想给任何人错觉认为我自诩专家或者是诋毁某个行业。另外，转载时请注明桔子水晶酒店及桔子酒店吴海，原文的链接请保留。请尊重我的劳动，其他我没有要求，本节尽管使用，谢谢

桔子酒店及桔子水晶酒店吴海

2012年3月22日19:50分。

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