按照京东商城的官方口径，它可以称得上是中国商业领域的又一个神话：过去5 年间，其交易额从2007 年的3.6 亿飙升至2011 年的309 亿。
北京东南五环外，沿地铁亦庄线，出经海路站不远处，可以看到一块已经平整完毕的空地。这个总面积4.5 万平方米的地块，绕行一周大约需15 分钟。不过，虽然空地四周已经围起了绿色铁架，但却看不到任何破土动工的迹象。4 月中旬，本刊记者在现场看到，空荡荡的地面上没有任何告示，只是垒着几垛红砖，一个工人正躺在上面，享受着春日的阳光。
在北京国土资源部门的网站上， 这片空地被标记为“北京经济技术开发区路东区E16C1-1、E16C1-2 地块”。2012 年1 月10 日，“北京京东世纪贸易有限公司”以底价2.95 亿拍得这块土地，用途为“商业金融”。如果一切顺利，若干年后，京东商城的总部和北京物流中心，将在这里拔地而起。
与此同时，在上海嘉定区娄塘镇的“工1014 号地块”，京东商城占地面积近10 万平方米、号称“亚洲一号”的上海物流中心，已于4 月11 日正式奠基，规划总投资3 亿元。4 月19 日，工地上已矗立起高高的打桩机，2012 年年底之前，首批厂房便可建成。
此外，在广州、武汉、成都、西安、沈阳等地，京东均有计划或已经拿下大幅土地，用于投资建设物流中心。而早在2009 年，在创始人、董事局主席兼CEO 的家乡江苏宿迁，京东已拿地538 亩(36 万平方米)。
按照京东商城的官方口径，它可以称得上是中国商业领域的又一个神话：过去5 年间，其交易额从2007 年的3.6 亿飙升至2011 年的309 亿。而其近两年来频频宣称的大手笔投资(2011 年8 月，刘强东公开称，3 年内京东将投资100 亿元用于物流建设)，似乎也在努力证明，这是一家雄心与实力兼具的生猛企业。
不过，2012 年3 月以来，在创立14 年、进军8 年之后，这家声称已经融资超过15亿美元、估值高达100 亿美元，但仍未展现出清晰盈利前景的B2C 公司，却遭遇了来自内外部前所未有的不安与怀疑：巨额亏损、资金链紧张、管理层与投资方内讧、被迫上市融资……
3 月下旬，一份据称来自“京东聘请的投资银行”的简报开始大规模传播。简报称，京东商城2011 年的实际营业收入(不含POP 平台)约为34 亿美元(合210 亿元人民币)，远低于京东官方宣布的309 亿元(扣除POP 平台交易额后，约为270 亿元人民币)，而京东的毛利率仅为5.5%，当年亏损额高达1.8 亿美元(合11.3 亿元人民币)。虽然京东回应说“从未向任何投行人士提供过数据”，不过，一位参与爆料的人士坚称，“数据非常靠谱”。
与此同时，当当网董事局主席也公开表示，“京东的资金只能维持到8 月至12月，12 月是最后期限，必须抓紧时间融资或者IPO，否则会很难过”。4 月17 日，刘强东通过打破沉默，强势设下赌局，声称“可以让质疑者查看京东账户，若账上少于60 亿现金，自己主动捐赠1000 万，否则请质疑者捐出500 万”。李国庆虽未应战，但仍指称京东“财务问题复杂”，“我想看老刘的账，可需要上百人的会计团队(当当网上市前审计只来了20多个人)”。
相比外部“谣言”，刘强东面临的更大挑战，是京东内部的“不安”。
一位前京东管理人士对本刊记者表示，京东的估值神话缘起于六个推论：第一，电子商务前景广阔;第二，B2C 发展潜力高过C2C;第三，中国一定会诞生一个类似亚马逊的B2C 公司;第四，京东目前看起来最像“中国的亚马逊”;第五，B2C 模式的前期需要大量的资金投入，很难一上来就盈利;第六，盈利拐点最终会出现，京东可以像亚马逊一样实现可持续发展。“你说这些观点对不对?都对。但最大的问题是，我在京东一直没看到这个拐点。”
这位人士直言，其在京东时一度非常茫然：自己全情投入，是否在做一件正确的事情?目前仍在京东就职的杨迪(化名)也对本刊记者坦言：“如果没有商业模式的创新，京东只能是一门微利的生意。但这是高层需要思考的问题。”
而曾经为京东的快速扩张提供资金支持的投资方，目前也已逐渐失去耐心。4 月，国药控股电子商务项目经理、“电子商务观察员”鲁振旺发文称：“京东投资方与管理层存在矛盾，部分投资方急于抛售股权。迫于投资方压力，(京东)预计无法等到2013 年再IPO”。据本刊了解，一家早期入股京东的机构，已聘请独立第三方对京东各地的投资项目进行调研，以评估退出之可能。
2012 年4 月，不安与怀疑，充斥着京东商城内外。为了平息这一切，除了雄心和豪言，刘强东还需给出更多力证，展现出这家以“中国的亚马逊”自居的B2C 公司的真实“钱途”。
投资“豪言”
似乎是为了与前述“来自投资银行的简报”呼应，4 月15 日，鲁振旺通过微博发布的一篇名为《京东商城的七大秘密》的文章推测称，“京东商城2011 年毛利率为7%-8%，净亏损约15亿元”，并由此引发热议。
虽然京东方面回应称“这些数据实在很‘离谱’”，但没有人会否认京东商城的持续亏损，刘强东本人也承认这一点。
但刘强东给出的解释是“投资未来”。2011年8 月，他在接受采访时称，“我觉得，持续亏损要看你亏在哪儿。我们所有的亏是亏在固定资产上，我们把账上的现金转化到不动的固定资产，这导致我们‘暂时性财务开销成本’太大。还有一次性投入，因为任何固定资产都会变成一次性成本的产生，所以暂时性的一次性成本也过高，超出了我们的财务承受能力，由此带来了亏损。”
刘强东曾对本刊记者强调，京东如果不大规模投资物流，是可以轻松实现赢利的。但物流，恰恰是他认定的京东未来的价值和竞争力所在。
不过，喜欢自称“东哥”的刘强东，似乎财务知识稍有欠缺。因为，京东对仓储、配送设施的投入，只是流动资产转变为固定资产，与盈亏无关。难怪，2012 年4 月刘强东设下赌局后，李国庆会调侃他说“搞不清现金、资金、净资产”。
并且，至少到目前为止，京东在固定资产上的投资，与刘强东的“豪言”并不相符。
由于京东此前的高调宣传，许多人一直认为，京东商城对固定资产的投资非常之大。2011年8 月，刘强东公开宣布，“3 年内京东将投资100 亿元用于物流建设”。而在与各地方政府宣布合作时，这些大笔投资计划也逐步披露：2010年12 月，京东宣布在武汉投资5 亿元建设华中电子商务港;2011 年3 月，京东宣布，占地258亩的物联网基地及华南总部项目，落户中新广州知识城，项目注册资本8 亿元;2011 年9 月，京东宣布，将在四川成都武侯区建设面积逾400亩的西部运营中心，而其在成都及西南地区的总投资额将超过5 亿元。当然，投资最大的，还是位于刘强东老家——江苏宿迁的“京东信息科技园”，“项目总投资45 亿元”。
本刊记者查询北京、上海、广州、武汉和成都的国土资源部门网站发现，京东通过“招拍挂”手续已经拿下4 幅土地：2011 年7 月，以3610万元拿下武汉市“保税区东吴大道南、高桥北三路西地块”，土地面积96050 平方米;2011 年9月，以3360 万元竞得上海嘉定区“工1014 号工业地块”，土地面积80006.5 平方米;2011 年11月，以6041 万元竞得广州开发区JLGY-G3-1 地块，土地面积100171 平方米;2012 年2 月，京东又拿下前述北京亦庄地块。
不过，相比京东宣布投资计划的速度，这些项目的实际进展，却要缓慢得多。
比如，京东商城早在2010 年4月就已宣布上海“亚洲一号”物流中心计划，直至2011 年9 月，它才最终取得土地，2012 年4 月才开始动工建设。而据江苏宿迁当地媒体的报道，京东2009 年宣布的45 亿元投资计划，仍在进行之中。刘强东2 月底在宿迁“察看”时称，京东将“全力加快信息科技园一期工程建设，迅速启动二期工程”。
据一位京东离职人员透露，京东目前运作的5 个一级物流中心，土地全部是租用的，京东的“投资”，只是对个别仓库进行了改建或者扩建。
此外，2011 年12 月7 日，刘强东还通过微博宣布，京东将购买300 多辆卡车，以自建干线运输(城市间的远程运输)车队。但京东华东区一位基层物流经理向本刊记者透露，“现在，京东的干线运输仍采用外包形式，只是在城市中的运输，采用自己的车队”。
可以说，2012 年之前，在购地、建仓和购置车辆设施等大额资本支出项目方面，京东商城始终是非常节制的。刘强东的“投资”，多数仍只停留在“豪言”之中。
但2012 年，京东商城的投资项目似乎正在加速。3 月，刘强东公开表示，京东2012 年整体的物流投资将达到36 亿，包括土地、房产和各种设备采购等。也恰在此时，对京东资金链紧张的质疑，开始纷至沓来。
4 月，面对李国庆的质疑，刘强东回应称“京东账上现金至少60 亿”，而在李国庆回击说“(京东)财务很复杂”后，刘强东又称，“我知道你说的是(现金中)还有供货商货款。我可以给你普华永道对京东的审计报告，可以证明京东净资产远远超过60 亿!这可是剔除应付账款的!”
刘强东宣称的“京东账上现金至少60 亿元”，或许反映了京东目前的真实现状。但李国庆就“应付帐款”的质疑，也并非没有道理。这就是零售业普遍存在的“类金融模式”，也即零售商利用“账期”免费占用供应商货款。
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本文标题：迷失的京东：刘强东“赌局”胜算几何？
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