教训之一，我们的股票市场就像是一个吸血的“黑洞”，有进无出，贪得无厌地吞噬了万千股民的血汗钱。相对于国民经济高速发展，股市不仅没有给投资者回报，股指反而倒逆经济增长往下运行，几万亿市值真金白银灰飞烟灭，股票市场成了社会资源配置效率最低的市场。
教训之二，证监会既是市场监管者又是市场直接参与者，费心费力操持着股指的涨涨跌跌。上市公司、券商、中介机构、基金等等无不急功近利，无所不用其极地啃夺中小股民这块唐僧肉，股票市场成了践踏社会公平正义的场所。
教训之三，当下的股票市场在中国特色社会主义市场经济的大背景下，整个市场法规体系、市场定位、市场机制、市场环境，以及市场参与各方都将“中国特色”当做一块遮羞布，把“中国特色”当做一个百宝箱。然而，市场定位、市场法规取向及市场机制的错位，市场环境的低劣，以及市场参与各方行为的乱象，既恣意作为而又冠冕堂皇，导致股票市场对中国经济没有起到应该有的正相关促进关系，反而成了无谓消耗大量社会优质资源，掠夺弱势中小股民，用中小投资者的钱填肥千千万万个亿万富豪的奇观。当下的股市成了掠夺的场所，而非投资的场所。
三、证券市场要以投资者为本
据武汉科技大学金融证券研究所董登新所长比较中美两国数据，“2011年美国GDP为15.09万亿美元，中国GDP为7.30万亿美元，大致相当于美国的1/2;美国是世界第一大股市，中国是世界第二大股市。至2012年5月底，美国国内市场股票总市值为16.68万亿美元(不包括场外市场)，中国大陆境内市场股票总市值为3.76万亿美元，尚不及美国的1/4”。再相比较于我国2011年底各项存款余额79.5万亿和储蓄存款余额33万亿元的数字，似乎表明中国的股票市场潜力巨大。在另一些人看来，中国赶超美国成为全球第一大股票市场也是指日可待之事。恰恰是“海归”意识下的盲目攀比，加上错误市场观念指导下的超常发展，使这个市场成为一个扭曲的市场，不仅扭曲了市场认识，也扭曲了市场行为，践踏了市场公平，破坏了市场规律。
资本市场是投资市场，其本质是投资，在运行机制上是货币--股票--实业(公司)--利润回报的过程。在这个过程中其主体始终是投资者，投资者购进股票是一种投资行为，股票市场的功能就是要为投资者的投资提供一个完整的市场效能，这个完整的市场效能就是投资者身份的转变与货币性能的转化和收益。在这个过程中投资者将手中的货币(现金)购进股票，其身份由货币持有者转变为证券持有者，手中的钱由金融货币转化为产业证券，是一个金融货币转化为产业资本的过程。企业上市发行股票的行为其实质是征集投资人的行为，投资者持有股票后性质发生了变化，由一般的持有货币自然人(或法人)变为证券市场投资人持有股票，成为公司的资产所有人，也是公司的主人。在这里公司获得证券募集资本并不是最终目的，最终目的是通过发挥产业资本的作用使实业公司生产经营创造财富，回馈投资者。然而，可悲的是中国的股票市场从一开始就人为地设计错了，一开始就是一个畸形的市场，因为设计当初就是为国有企业转制、融资服务的，并没有把投资者(股票持有人)作为企业的主人，因此，理所当然也就没有分红(投资回报)这一说，不是不分红而是压根就没有分红回报给投资者的义务。由于市场定位的错位造成市场法规的残缺和错位，上市公司发行股票的终极目的是把征集投资人，募集资本的行为，变成为兜售金融消费产品的行为，上市公司发行股票后可以不用生产经营，可以用巨额融资去存银行、去挥霍，可以立马变脸巨亏无需问责，退市可以由投资者买单。所以，中国的上市公司董事长是世界上最幸福的人，而中小股民成了最冤最冤的冤大头。当下应该还本清源，股票市场应该以投资者为本来建设市场。
第一，应把股票市场的定位由过去的为企业融资服务，改为为投资者投资服务。健全股票市场各项功能，保护投资者利益，其实也就确保了市场的融资功能。当前最重要的是，从管理层到市场参与各方都必须深刻认识到股票市场是投资市场，投资者是证券市场的衣食父母，市场定位应以投资者为核心，要以投资者为本来构筑市场体系，切实为投资者服务。
第二，应厘清上公司与股票持有人之间和各类投资者之间的市场责任关系。我们要深刻认识到上市公司是因投资人而存在的，没有股民就不存在上市公司，应特别强调股票持有人是投资人的这么一个身份界定，不管你是大投资者还是小投资者，不管你持股多还是少都是上市公司的投资人，都是上市公司的主人，主人的身份不因投资人的投资偏好而发生变化，在性质上不因持有股份的早晚而改变。但是，需要特别指出的是投资人的市场责任和义务是由持有股票的多少而发生变化的，你是大股东，是控股股东或者是董事会的董事，这与一般投资人和一般股票持有人是完全不同的，因为你的持股达到一定比例进入董事会后，你的身份性质上就由一般的投资人转变为上市公司的实际掌控者和经营者，公司资产运作的支配者，有权参与公司的决策，有权参与决定选聘公司的管理者(职业经理人)等等。尤其是大股东或控股股东，是一种拥有特殊身份，掌控特殊资本资源和权力的人，我们的证券法规的最大漏洞就是对这些特殊人的市场行为缺乏约束，不仅没有约束，更要命的是由于市场定位的错位和市场机制的错位，市场法规为他们为所欲为地侵害中小股东的利益提供了极大的方便，而又无需承担任何责任和风险，这是证券市场立法的最大失误之处，也是造成市场乱象的根源所在。
第三，应彰显市场公平，保护中小投资者利益。中国的股票市场之所以显失公平，因为从来就没有用公平来考量和设计股市，一开始就没有按照市场规律来设计市场规则。中国经济发展进程是由计划经济向社会主义的市场经济过度而来的，是摸着石头过河，不断地试错着踉跄前行的，其中代价是千万股民不仅未得回报却冤枉赔进数万亿血汗钱，这个市场时至今日仍显失公平，只对融资企业有利，一级市场只对融资企业和保荐、中介机构负责不对中小股民负责，起点显失公平;二级市场股票买卖政策环境倾斜机构投资者，信息不对称、交易融资、软硬条件等只对机构投资者有利，中小投资者利益得不到应有保护，市场环境显失公平;市场缺乏对诚信缺失企业和诚信缺失券商有效惩罚，欺诈行为、内幕交易、恶意亏空、盗窃资产等等可轻易转嫁风险给中小投资者，风险机制及退出机制显失公平。
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本文标题：张育林：以投资者为本还证券市场本来面目
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