我们通过利用DDM模型和1/PE-10年期国债收益率两种方法分别计算股权隐含风险溢价，均得出现在市场隐含的股权风险溢价在9.3%左右，超过了2个标准差的水平，创下历史新高。我们认为当前市场的估值提供了一个与08年市场谷底类似的进行长期投资机会，虽然市场未来像08年那样实现V型反弹的概率较低，但是我们相信当前的低估值为我们选股提供了绝佳的机遇。

　　政策开启价值投资元年

　　地方版4万亿在经济下行压力之下，各地稳增长的序幕也随之拉开。宁波、南京、长沙等地区先后出台了一系列稳增长的地方政策，其中，长沙出台超过8000亿元的投资计划，预计未来五年每年投资额在1600亿元左右，而有消息称，贵州或将出台3万亿元发展规划，拟8月份公布。在资金来源未能解决的情况下，地方政府的刺激计划最终效果如何值得存疑，但是稳增长的积极姿态有助于缓解市场对经济下行的担忧。

　　新36条促进民间资本进入垄断行业的新36条细则已经全部落地，虽然内容低于市场预期，但是我们预计在国务院的高度重视下，近期在铁路、市政、能源、电信、金融、卫生、教育等领域有望推出一批引导民间投资参与的重点项目，发挥示范带动效应，鼓舞市场信心。

　　风险警示板上交所7月27日发布风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)。征求意见稿显示，上交所拟设立风险警示板，风险警示股票和退市整理股票将在该板进行交易，其中风险警示股票价格的涨幅限制为1%，跌幅限制为5%;退市整理股票价格的涨跌幅限制均为10%。上交所这种“跌易涨难”的制度设计，一方面体现了管理层遏制垃圾股炒作的决心。另一方面，让ST股“跌易涨难”，反映出管理层正在努力促使垃圾股尽快退市。我们认为这与今年以来新任管理层多次倡导价值投资的理念、遏制投机炒作的决心一致，有望给资本市场树立价值投资的新风，今年也有望成为价值投资的元年。

　　经过一个月内连续2次降息之后，经济复苏的信号初现，但是市场仍然悲观，地方政府“4万亿”刺激计划接力中央，预计下半年经济温和回升，企业盈利逐步改善，当前指数处于底部区域，下行风险有限，建议适当提高仓位，加大早周期行业的配置，我们重点推荐非银行金融、地产、农业、化工、电子元器件、食品饮料和医药行业的投资机会，同时建议密切关注煤炭、水泥、机械、汽车等周期性行业的反弹机会。

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本文标题：A股迎来价值投资元年

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