7月4日上午，湾仔军器厂街1号的香港警务处警察总部大楼，恒大地产执行董事兼副总裁赖立新同律师等人士现身。

　　6月20日美国做空机构Citron　Research(香橼研究)发布研究报告，指控恒大地产通过不实的信息披露，隐瞒其“资不抵债”的事实。恒大当即作出反击行为。

　　港媒推测赖立新等人是前往该楼西翼的商业罪案调查科，就被做空机构攻击一事报案。媒体稍后向赖立新本人查询时，他对此并未否认，但推说他并不方便谈论这一事件。

　　法律界人士指出，“报案”举动象征意义大于实际意义。事实上，恒大在被做空机构攻击后，董事局主席许家印已通过自掏腰包回购股份、买地等一系列动作提振市场信心。至7月4日晚间收盘，恒大股价回升至4.09港元。

　　提振信心

　　关于赖立新是否到香港警务处报案，恒大地产方面也以未了解事件为由拒绝回应。

　　6月20日晚，美国做空机构Cit-ron　Research在官网发布长达57页的研究报告，核心部分是指恒大地产通过至少6种会计手法，夸大资产、虚减负债，以至于掩饰了710亿元的减值。经调整后，股东权益是-360亿元。

　　报告同时称恒大地产通过贿赂官员取得大量超低价土地，这些土地如果闲置，将面临国家收回的风险。报告还专程配上了中文摘要。

　　受此报告影响，恒大地产在香港市场股价一度跌逾20%。不过恒大反应迅速，6月21日中午即发布澄清公告及召开全球投资者电话会议，股价止跌回升;22日，公司更发布详细公告，逐条批驳香橼的报告。

　　恒大地产此前称将计划对Cit-ron采取法律行动，但目前尚未在香港或内地法院提出起诉。恒大的高管先前往香港警务处。

　　北京竞天公诚律师事务所律师郎元鹏对本报说：“恒大向香港警方报案的行动应该是投资人、律师、公司高层共同做出的决定。”

　　郎元鹏分析道，(恒大)不向法院起诉，而是向警方报案，主要是为了向外界表明立场，“象征意义更大于其实际意义”。“更多是为了传递公司财务稳健的信息，他们也深知做空行为是一种正常的市场行为，起诉做空机构是不会有结果的。”郎元鹏说。

　　据了解，香港警务处商业罪案调查科主要责任是调查“严重、复杂的商业诈骗及科技罪行”。

　　据媒体公开报道，为了消除香橼报告带来的负面影响，一边许家印打通金融圈，另一边总裁夏海钧飞赴浙江拜访包括亚夏股份在内的供应商，安抚情绪。

　　恒大发布详细公告翌日，其位于江苏启东的“海上威尼斯”大型旅游地产项目已正式对外开放，以7.3折售价发售。其快速销售的效果显著。截至上上周末，已有超过8000个客户为启东的海上威尼斯项目I期的6500个单位交订金。这一点被有关券商写入报告，认为是恒大有实力的表现。

　　许家印也决定连续25个交易日，自掏腰包增持恒大的股份。恒大间接全资子公司恒大地产集团上海盛建置业以代价9.657亿元人民币，藉向盛高置地购买间接全资子公司上海珠佳康桥半岛房地产的销售权益，收购无锡市锡山区总地盘面积约26.33万平方米土地使用权。这是恒大首次进入无锡。

　　截至7月4日收盘，恒大地产股价已从报告发布后的最低点3.6港元回升到4.09港元，回升幅度达13.6%。不过，距离报告发布前的股价仍有差距。

　　因做空事件连续两周处于高强度工作状态的恒大员工，最近可以“缓一点了”。

　　该质疑什么?

　　尽管风波告一段落，但投资者对恒大“进取的经营策略”和“不尽完美的信息披露”仍心存疑虑。

　　一位不愿意透露姓名的地产上市公司投资总监表示，从上市始，业内对恒大的数据就多持半信半疑的态度：“当别人还在走路的时候，恒大已在跑步，而且越跑越快，是胆识还是做数?”该人士又补充指出，地产的税很重，且缴付的税款都为“真金白银”，若夸大利润，代价不菲。

　　翻查年报，恒大2007年至2011年5年间，所得税开支共为157.6亿元，其中2010和2011年税负最重，合计146.6亿，税率逾42%，换言之，每10元利润中，4元应缴政府。

　　有研究员发表详尽的分析报告指出：“Citron的分析过程和逻辑推理亦不严谨甚至存在明显错误”，不过，“恒大地产及时快速地发布澄清公告虽然稳定了市场，但仍有部分澄而不清的地方。”例如面对Citron称恒大账面现金造假，是使用期初与期末平均值的简单方法去计算货币资金收益率。分析报告认为，恒大可以逐一公布月度数据以证清白。

　　恒大内部员工也对本报说：“恒大受到狙击，估计是因为风头太盛，销售业绩不错，又刚拿到广州市的地王。”

　　然而，值得注意的是，6家力撑恒大的券商报告中，风险提示内容未有一家提到“公司质素被质疑”或“进取的会计处理”，仅是罗列了地产行业整体政策风险和销售执行情况。在恒大回击Citron的过程中，券商的支持最为关键。

　　第一太平戴维斯中国南区投资及销售部总监廖沛霖在接受本报采访时说：“如果(恒大的)问题能很快解决，证明背后有一股实力在支持它。”

　　有券商“呵护”恒大，呼吁投资者趁低买入的理由大多为估值低残，如摩根大通指恒大的预测PE为7.5倍，处地产商中游。但德银则以即时清算情境给恒大算了一笔账，即未来不再开发新的项目，把手头所有项目变卖、债务偿还后，公司价值应为670亿港元，而恒大近日市值徘徊在600亿左右。

　　瑞信则维持恒大地产“跑赢大市”评级，目标价5.40元。瑞信表示，截至上周末，已有超过8000个客户为公司在启东的海上威尼斯项目I期的6500个单位交订金，加上公司主席不断回购股票，将提振股价表现。其又表示，恒大地产的现价较其预期资产净值折价49%，是业内估值最具有吸引力的大型地产股。

　　券商中看得最淡的为里昂证券，其地产研究主管王艳首先强调并不支持Citron的分析，但市场不应把焦点放在“恒大在什么方面被质疑”，而是“为什么恒大被质疑”。里昂认为，恒大的经营策略过分进取，在营运和财务上都用到极限，容易成为狙击目标。

　　不过，针对Citron关于表外负债的质疑，里昂以蓝筹股华润置地(1109.HK)为例，指去年华润置地的销售额不及恒大，但表外负债中收购土地使用权承诺金为930亿，较恒大211亿更多，Citron的质疑属于没搞清楚状况。

　　面对投行联合力挺恒大，安德鲁·莱福特在接受媒体专访时回应道：“投行是什么样的，我们都很清楚。他们是无法发现公司的问题的。从我这三年来所调查的所有中国大公司的案子中，我从来没有见到事前投行出来说，嘿，这里有点问题。”

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本文标题：反击香橼做空 恒大报案

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