编者按
A股整体持续疲弱，却挡不住部分热点板块阶段迸发出的炒作热情。
不过，市场中有那么一个群体特立独行，它们曾经头顶着耀眼的光环，投资者以高发行价、巨额超募夹道相迎。然而，它们上市后股价却连遭重挫，之后便展开了绵延不绝的平滑向下，没了跌宕起伏，少了往日的喧哗，走势如同“僵尸”一般。
它们有的遭遇行业下滑、产能过剩，有的则面临概念现形、光环褪色，高价发行变“僵尸”各有原因。而上市时投行过度包装，询价机构推波助澜，却掩饰不了基本面恶化的态势，是它们快速被市场遗忘的相似路径。
投行现形 监管“紧箍”渐紧
彭洁云
有些IPO项目曾经光彩夺目，但疯狂过后业绩却与发行价严重不匹配，最终股价从“破发”到一落千丈，从此再无起色，沦为“扶不起的阿斗”。保荐机构在这其中可谓形成推波助澜之势，受到市场普遍质疑。
今年以来，随着监管层日趋收紧对投行的“紧箍”，并出台多项针对性的政策措施，使投行保荐不力的空间有限许多。
投行过度包装遭遇监管重拳
在本报所筛选出的“十大僵尸股”中，不乏由于投行过度包装，或是尽职调查不力所导致的财务造假案例。其中，海普瑞的保荐代表人还被证监会出具警示函。
海普瑞在上市时以148元创下IPO“最贵”发行价，募集资金净额高达57.17亿元。发行价如此之高，很大程度上是因为其在招股说明书上自称 的“国内唯一一家获得FDA(美国食品与药品管理局)认证的肝素钠原料药生产企业”。而这一FDA的唯一性资格至今仍备受市场质疑。有媒体报道称，国内包 括山东烟台东诚生化股份有限公司等在内的数家公司的肝素钠产品已经获得了FDA认证。
除此以外，海普瑞也由于业绩大幅变脸，导致其“第一高价股”的神话破灭，股价被“腰斩”，标榜及包装其高成长性的保荐人也负有不可推卸的责任。2011年，被标榜“高成长性”的海普瑞营业利润仅增长了14.2%，股价却下跌了63.7%。
证监会因此对中国建银投资保荐代表人冒友华、王韬予以处罚。称其在对发行人取得美国食品与药品管理局(FDA)认证等事项的尽职调查没有勤勉尽责。
而另一大“僵尸股”庞大集团的保荐人瑞银证券也是备受争议，其2011年三季报营业利润下滑84.5%，一度被认为将达到营业利润下滑50%的监管红线，最后涉险过关。庞大集团2011年年报显示，当年营业利润仅为9.2亿元，同比下滑45.4%。
根据《证券发行上市保荐业务管理办法》第72条规定，发行人在持续督导期间，公开发行证券上市当年营业利润比上年下滑50%以上，中国证监会可 根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐代表人具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销相关人员的保荐代表人资格。
而民生证券两名保代则没有那么幸运。保荐代表人马初进和张星岩保荐的大连科冕木业IPO项目，由于上市当年营业利润比上年下降50%以上，于去 年11月被处以“三个月内不受理保荐代表人负责的推荐项目”的信用监管措施。这也是首例因保荐项目“业绩变脸”而受到惩罚的保代。
近一年来，在保荐项目业绩“变脸”及过度包装方面，证监会可谓重拳不断。据本报统计，去年全年共有14名保荐代表人被采取了不同程度的监管措施，一家证券公司被出具警示函。其中，平安证券的周凌云和林辉因保荐胜景山河直接被亮“红牌”，双双被撤销保荐代表人的资格。
今年以来也有四名保代被罚，道明光学和金河生物两个IPO项目的四名保荐代表人被采取了信用监管措施。海通证券的赵慧怡和顾峥因此前闹得沸沸扬 扬的“张冠李戴”招股书摆乌龙事件被出具警示函，银河证券的黄健和韩杨则因对专利失效核查不充分等事项被监管谈话。这也是今年以来监管层首次披露对保荐代 表人的“黄牌”警告。
纠偏措施不断出台
今年以来，监管层在新股发行改革方面不断有纠偏举措出台。
2月1日，预披露新政实施，招股说明书从原先的上会前5个工作日披露到现在的提前一个月，预披露环节也前移到初审阶段。通过提前预披露时间，大 大加强了市场的监督力度和作用，归真堂、来伊份等企业因为各种风险问题的提前爆发上市进程受到影响，海澜之家、青海小西牛乳业等企业更是因此上会被否。
4月，证监会又发布《关于进一步加强保荐业务监管有关问题的意见》(下称“意见”)，进一步强化了保荐机构整体责任，强调了保荐机构在质量把控、风险防范、质地优化方面的责任。
有投行人士表示，《意见》中颇受关注的是，通过增加单个保代的签字数量而使能者多劳。证监会人士也曾表态将增加保代考试数量。当保代资源不再稀缺后，可对保代队伍进行净化，将保荐能力不济的保代淘汰出队伍。
而在《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》中，“新股发行市盈率超过行业平均市盈率25%将披露更多信息”的政策红线，也被看作是约束发行人和投行利益绑定而共同助推新股发行市盈率高企，强化充分信息披露的一项举措。
并且在多次保代培训上，证监会发行部领导也强调，对业绩、成长性预期等方面弱化行政审批，强化信息披露；对招股书中“领先”、“唯一”等宣传性表述的限制；并且将问核程序前移，项目负责人、质控部门、合规总监、内核小组都要问核。
揭开高价发行“僵尸股”的画皮
那些曾经的高价股，甚至是市场凤毛麟角的百元股，有不少经历大幅下挫后进入长期小幅波动甚至横盘，俨然已被市场遗忘。回望曾经的辉煌，再对比现状的惨淡，每一只个股都是一部投资血泪史。
《第一财经日报》记者按照发行价、历史价格、破发率、当前走势等指标，从A股市场筛选出新股发行重启以来曾重创投资者的十大“僵尸股”：海普瑞、华锐风电、汉王科技、神州泰岳、金风科技、国民技术、合众思壮、世纪鼎立、康芝药业和庞大集团。
揭示这些个股蜕变的原因，透视风险，才能警示后来者。
海普瑞：最高发行价“现形”
海普瑞上市初期股价一度上摸188.88元的吉利价格，但昨日收报21.42元(复权44.88元)，累计最大跌幅76.24%。
海普瑞发行价为148元/股，对应73倍市盈率，这是A股史上最高发行价，也让海普瑞成为两市“股王”。事实上，以A股历史上第一高价发行的海普瑞，在其招股说明书中提出是“我国唯一获得美国FDA认证的肝素钠原料药出口企业”，成为支撑其高价发行的重要依据。不过，时至今日，除初期受到市场短暂热捧后，海普瑞上市后绝大多数时间均处在破发的状态。公司保荐人为中投证券。
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