TechWeb编辑推荐：今年以来，监管层频频发力，加强PE监管；新股发行改革措施不断推出，PE的日子似乎越来越难过。投中集团统计数据显示，今年前4个月，PE的IPO退出平均账面回报率已经降至3.58倍。业内人士指出，PE行业已进入盈利困难阶段。

而由于早期投资成本很低，投资可以通过企业的后几轮融资实现退出，不用全靠IPO退出，获利往往有数十倍，不少PE开始转向早期项目的投资，VC化成为PE业未来一个发展趋势。

进入盈亏平衡点

在近日举行的2012ChinaVenture中国投资年会上，多位PE界人士向中国证券报记者表示，中国PE行业实际上已获利很少了。

同伟创业合伙人丁宝玉认为，目前PE行业已经正式进入一个盈亏平衡点。他拿出了近几年的数据：2010年IPO数量达334家，2011年为281家，降幅达到20%，预计今年IPO数量还要下降30%；2011年PE全行业投资2000家，核算可知IPO成功率只有20%，整个行业回报率已经低于5倍。

而投中集团的最新统计数据显示，今年前4个月，PE的IPO退出平均账面回报率分别为4.61倍、4.58倍、3.12倍和2.01倍，逐月下降。

丁宝玉称，在回报倍数不到5倍的情况下，意味着若上市要达到40%—50%的成功率才能不赔本。目前，降至2倍的回报率，使得部分PE无钱可赚，甚至亏损。此外，国家税务总局正在研究起草的《合伙企业合伙人所得税管理暂行办法》可能提高PE行业的税负。

外部环境的变化导致PE行业面临深度洗牌。丁宝玉认为，未来中国PE行业必然出现“二八分化”现象，即20%的机构赚取80%的钱。不难想像，今后几年，市场会经历一次优胜劣汰的过程，一些以放高利贷心态来做投资的PE或许会出局，这对很多一心一意凭本事吃饭的PE机构来讲反是一件好事。同时，这种理性回归，也可以让投资人安下心来发掘企业价值、做好企业。优秀的PE仍然会取得相当不错的回报。

VC化成发展趋势

投资家们的嗅觉是灵敏的，对于资本市场的微小变化，他们早早地察觉到异样，并悄悄地作出转型。与会的PE界人士表示，面对在Pre-IPO项目的成本不断增加、回报率不断下降的窘境，他们已开始走向上游，即风险投资、早期项目投资、成长性项目投资等。

由于上游投资成本相对较低，投资可以通过企业的后几轮融资实现退出，不用全靠IPO，获利往往有数十倍。

同创伟业在去年设立了梦工厂，今年3月，其梦工厂第一只3亿规模的早期基金宣告成立，投资范围为TMT、生物医药、通讯以及新材料。

原文详情：《PE盈利困难 寄望VC化挽颓势》

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本文标题：PE行业遇盈利困难 寄望VC化以扭转颓势

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