北京时间4月5日午间消息，未来资产证券今天发布研究报告，维持腾讯股票“持有”(Hold)评级，并将其目标价从180港元上调至202港元。

　　以下为报告概要：

　　我们将腾讯2012财年的游戏收入增长预期从38%上调至44%，但我们警告投资者，该公司2012财年第一财季的毛利率可能下滑3至4个百分点。新网页游戏《蜀山传奇》去年10月发布后，每月的收入估计已经达到5000万元人民币，弥补了《SEVEN》的下滑。《英雄联盟》日现金收入达到创纪录的700万元人民币。

　　但我们仍然对腾讯股价保持谨慎，原因如下：(1)2013财年的游戏业务增长可能放缓;(2)利润率压力仍将持续;(3)各类业务之间广泛的相互蚕食;(4)移动互联网催生的全新生活化社区引发的竞争。

　　我们对腾讯的观点并未改变：腾讯仍将领导游戏领域，并夺取市场份额，但在向非游戏领域扩张的过程中却会面临一些障碍。

　　腾讯的利润率复苏不可持续，原因如下：(1)第一财季游戏业务增长受到低利润率代理游戏的推动：(2)在优酷与土豆合并后，视频内容成本可能会进一步上涨：(3)Gamegoo的摊销会降低营业利润率;(3)腾讯开放平台可能压低互联网增值服务毛利率。

　　微信、QQ移动浏览器和搜搜已经在移动互联网市场形成了一个强大的流量反馈圈。但腾讯的缺点在于，缺乏与本地化商家的接触，且缺少基于表现的广告生态系统。通过捆绑销售获得的市场份额可能会丢失。

　　腾讯股价对应2012年的市盈率为25倍，预计5年盈利复合年增长率为20%。我们将腾讯目标价从180港元上调至202港元，重申该股“持有”评级。

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本文标题：未来资产维持腾讯持有 目标价202港元

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