电讯盈科（0008.HK，下称“电盈”）的分拆效应开始显现。

电盈的财报显示，受益于香港电讯的分拆挂牌，去年其债务总额下降33%至235.92亿港元，股东应占权益则从去年的负4.18亿美元增长至7.82亿美元。李泽楷去年将香港电讯（6823.HK）从电讯盈科中分拆，后者迅速完成上市。

去年，电盈的收入增长保持稳定，核心收入同比增长5%至225.12亿港元，计入盈大地产后的综合收入达246.38亿港元，较上一年增长7%。不过电盈利润表现欠佳，股东应占综合利润为16.07亿港元，同比下降约17%。

2月28日，电盈以每股2.96港元收盘，上涨1.024%。

股东权益增至7.82亿美元

去年11月，电盈将旗下本地电话、本地数据、国际电讯及流动通讯服务分拆上市，这部分资产价值占其电盈净资产总值约90%。

“电盈从香港电讯获得的股息收入可以用于偿还债务，合并报表后，其资产负债表会好看些。”一位外资投行分析师向记者解释。

根据电盈提供的数据，香港电讯上市后募集资金净额86.84亿港元，其中78亿港元用于偿还电盈债务，包括赎回10亿美元的到期债券。此外，电盈利用自有资金偿还了5亿美元债务。截至去年末，电盈的债务总额下降33%至235.92亿港元，债务总额对资产总值比率为51%，同比下降22%。

2月27日，香港电讯公布分拆上市后首份业绩报告。截至去年12月31日，香港电讯股份合订持有人应占利润为12.21亿港元，按年升32%，对应每个股份合订单位派息0.0336 港元。截至去年12月28日，电盈持有香港电讯4，363，376，792个股份合订单位，持股比例为68%。以此计算，电盈将从香港电讯获得约1.47亿港元的股息收入。

另一方面，分拆香港电讯上市后，部分负债转变为权益，上市带来的12.95亿美元收益拉掉了股东应占权益前的负号——从去年的负4.18亿美元增长至7.82亿美元。

电盈财务总裁许汉卿表示，电盈现在的资金相当充足，除了从香港电讯上市融到约1.2亿美元，电盈尚有4亿美元可用银行信贷以及将持续从香港电讯获得每年超过2亿美元的现金股息。

谨慎考虑并购机会

分拆香港电讯后，电盈手中主要保留媒体、电讯盈科企业方案（资讯服务）两项核心业务以及盈大地产业务。

去年，电盈的资本开支达19.91亿港元，同比增长7.8%，其中，大部分资本开支需求来自香港电讯，去年其资本开支金额约占电盈总额的80%。

“媒体和企业方案对资本开支的需求相对较小。”许汉卿表示，去年香港电讯的资本开支需求已经到顶，未来如有增加将主要是需求推动型投资，在可控范围内，“资本支出占收入的比例继续维持在10%以内。”

去年宣布分拆时，李泽楷曾表示，未来电盈将积极开拓海外媒体和电讯企业方案服务。随后，媒体业务做出多项合作。

2011年，电盈的媒体业务收入同比增加14%至27.07亿港元。由于营运效率较高，该业务税息折旧及摊销前利润跃升172%至6.31亿港元。截至去年12月底，安装now TV的客户基础上升10%至114万人。

“电盈有其独特的经营模式。”上述外资投行分析师告诉记者，以资讯服务来说，电盈的研发中心放在成本较低的中国内地，而客户则集中在香港和海外，包括金融机构、电信服务商、政府以及跨国公司等，使其能够实现较高的利润。

对于未来的发展，电盈董事总经理陈祯祥表示，会适当考虑并购机会，“但会保持谨慎的态度，仔细分析。”

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