网易科技讯 2月20日消息，未来资产今天发布投资报告，将奇虎360目标股价从40美元下调至35美元，但维持其“强力买入”的股票评级。
以下为报告的主要内容：
奇虎360将于2月22日美国股市收盘之后（北京时间2月23日上午9点）公布2011年第四季度财务报告。我们预计奇虎360第四季度业绩再次表现强劲，营收和净利润均超出市场平均预期。
我们估计，奇虎360第四季度营收为6120万美元，GAAP每股收益为0.083美元，分别高于市场平均预期的5550万美元和0.081美元。在利润率方面，我们预计该公司的毛利率为88%，非GAAP运营利润率为33%，非GAAP净利率为32%。
对于2012年第一季度，我们估计该公司给出的营收预期将在6110万美元，较市场预期高13%。然而，由于PSP（个性化自有主页）广告合约是按季度签署的，当前奇虎360在2012年下半年的业绩表现还不明朗。搜索业务相关的运营支出增长也会打压该公司2012年的盈利增长，因此出于保守考虑，我们将其目标股价从40美元下调至35美元。
我们对该公司的目标股价下调之后仍旧是市场最高的，我们认为它具有超出我们预期的潜力。我们相信奇虎360的增长是当前中国互联网股票中最令人兴奋的，因此我们重申对其的“强力买入”评级。
来自大型广告商的需求依然强劲。我们预计，电子商务广告开支2012年仍将呈现强劲增长势头，同比增长约30%至40亿人民币左右；今年将有7到8家团购公司（占广告开支的80%）拥有足够的资金，来持续积极地进行广告投入，以及投资PSP。鉴于PSP带来的巨大流量以及其高投资回报率，它仍旧是一个富有弹性的媒体平台。
由于已在2011年第四季度完成合同的签署，奇虎360在2012年第一季度肯定能够实现PSP广告的稳定增长。
我们预计，该公司2012年的PSP广告营收将同比增长79%。增长的推动因素包括：1）流量强劲增长，特别是垂直网页，使得价格上涨；2）库存增长，尤其是新产品；3）利用率提升，特别是那些尚未货币化的垂直网页（如教育和视频网页）；4）广告系统开发推动货币化能力的提升。
奇虎360对应2012年预期收益（GAAP每股收益0.51美元）的市盈率为25.7倍，2011年至2013年营收年均复合增长率达110%，其估值具有吸引力。我们认为市场还未充分意识到奇虎360的增长潜力，但随着该公司提高其流量的货币化表现，2013年它有望实现相当迅猛的增长。(乐邦)
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