瑞信维持百度中性评级
北京时间2月17日消息,瑞士信贷集团（Credit Suisse Group AG，以下简称“瑞信”）日前发表研究报告，给予百度“中性”评级。
以下为报告摘要：
由于其他收入较多，百度2011年第四季度的业绩高于预期，但运营利润率环比下降2%至51.3%，运营利润比我们的预测低2%。
2012年第一季度的总营收预计在人民币41.95亿至43.30亿元之间，同比增长72% - 78%，高于瑞信预测的41.08亿元，与行业平均预测值42.339亿元相符。
亮点
非通用会计准则(GAAP)稀释后每股盈利(EPS)为0.95美元，比我们预测的0.91美元高3%。
总营收符合预期：44.74亿元，环比上升7%，符合公司预测的44.10亿元至45.35亿元以及我们的预测值44.278亿元和彭博社预测值44.623亿元。
网络营销收入符合预期：44.667亿元，环比上升7%，符合我们预测的44.26亿元。去年第四季度的活跃网络营销客户为311,000名，比上一季度304，000名增加了2%，符合我们预测的307,000名。每名客户创造的收入约为14400元，环比增长5.1%，符合我们预测的14417元。
非GAAP 毛利润率下降至72%，低于第三季度的74%和我们预测的73%。流量获取成本（TAC）为3.538亿元，占总营收的7.9% ，去年同期为8.1%，上一季度为8.0%。带宽成本为1.922亿元，占总营收的4.3%，去年同期为4.0%。折旧费为2.149亿元，占总营收的4.8%，去年同期为4.0%。这两项成本的上升主要是由于网络基础设施容量的扩大。
非GAAP运营利润率从上一季度的53%降至51%，低于我们预测的53%。
非GAAP净收入上升：从上一季度的18.816亿元增至20.537亿元，比我们预测的19.882亿元高3%。
应收账款从上一季度的6.532亿元减少至5.996亿元。
净现金从上一季度的91.14亿元增加至117.06亿元，每股净现金6.5元。
当前评级：中性。（MK）
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