好运隐天资，苦难显才华。

　　A股捎给行业好运的大牛市一去不复返，而业绩不堪、渠道重压、市场不给力，同业盲目竞争却无疑令基金公司近年来命途多舛。

　　如今，伴着养老金择期入市和专户门槛全面放开的利好，之前的这份“苦难”无疑坚定了不少公募基金决策者通过公募和机构业务“两条腿”走路的信念。

　　最朴素的逻辑往往最深入人心，如何在这场战役中找到突破口和业绩增长点，而不是仍留在靠天吃饭的帐篷下排斥成长，或许才是基金从业者迫切的待解之题。

　　养老金：

　　小荷才露尖尖角

　　年前，地方基本养老金入市曾被证监会主席郭树清和社保基金理事会理事长戴相龙多次在不同场合提及，且不论其对A股市场的信心提振几何，光是其巨大的资金量就足以令基金、保险和资产管理公司等机构垂涎欲滴。

　　如果从数据测算来看，截至2011年底，全国五项社会保险基金累积结余达2.86万亿元，其中基本养老保险基金结余1.92万亿。如果按照目前社保基金近40%的委托投资比例，那么至少将有七、八千亿元资金成为各机构的“囊中之物”。无疑，公募基金作为最主要的资产委托管理人，将从中分得数千亿元的份额。

　　目前，公募基金管理资产规模仅为2.2万亿左右，业内龙头老大华夏基金去年四季度时管理公募资产规模也不到1800亿元，由此可推测，如果地方基本养老金最终遴选投资管理人的话，数千亿元的份额将是个巨大的数目。

　　“目前市场上关于养老金入市的框架和模式尚无方案，即便给到如社保理事会之类的机构，刚开始对外委托投资比例也不会太高，是根据投资业绩逐年往上加的。”一位接近社保理事会的圈中人透露。

　　其实，年前就有消息称南方某省已经获准将1000亿元基本养老基金转交全国社保基金理事会运营，而到底全国范围内如此巨大的养老金是自行选择市场化主体投资运作、转交社保基金运作、还是由部委设立专门机构运作都在猜测中，但这至少给翘首相盼多年的公募基金嗅到了接近成功的味道。

　　银华基金(博客,微博)总经理王立新表示，目前我国的基金投资者还是以散户为主，他们把追涨杀跌的投资习惯也转移到基金投资上，而国际上基本是以养老金等长期投资资金为主。“两金”等长期资金的入市，将会壮大机构投资者的力量，基金持有股票市值的占比将会增加。

　　而就在近期某论坛上，华夏基金总经理范勇宏也公开表示支持养老金入市，他认为非常必要，且在国际上也是通行的惯例。

　　然而，对于“贫富分化”明显的基金公司而言，拥有年金或社保“金字招牌”的公司尚属少数，而今后养老金遴选投资管理人时必然也将先从拥有类似管理经验的公司中选出。由此可见，中小基金在这场肉搏战中仍无优势可言，而大公司也会越发谨慎地呵护目前管理的年金和社保资金。

　　企业年金：

　　快速增长的容量

　　3000多亿元的规模令众多基金公司蠢蠢欲动，欲从中分一杯羹;而管理年金多时的部分大型公司却连连叹息：年金亏本生意难做。

　　作为补充养老金，年金的市场化投资走在了基础养老金前面。据去年底发布的《中国养老金发展报告2011》显示，截至2010年底，中国企业年金累计结存只有2809亿元，而目前水平应该超过3000亿元。

　　另外根据中登公司定期公布的月报显示，2010年末时，全国年金有效账户数为3315个，而截至2012年1月时，已经累计4154个。

　　虽然这块市场容量在快速增大，但不赚钱、拼口碑仍是一直以来年金投资管理人的尴尬。

　　根据华夏基金官方数据显示，2010年时公司企业年金的运作规模超过235亿元，而据其内部统计，目前规模至少超过300亿元。而华夏基金副总张后奇先前也明确表示，有的投资管理人甚至开出千分之一费率，所以这点管理费谁也活不了。“活不好，这就是去年企业年金管理市场的状况。”

　　年金的投资管理费的上限要求是不超过公募基金的80%，但是由于竞争太激烈，基金公司都会打价格战。假设按照100亿元的规模计算，千分之一的管理费仅为1000万，与公募基金1.5%的管理费收入1.5亿元相差整整15倍。如果算上差旅费、调研和技术支出等各项费用，还可能入不敷出。

　　但由于是补充养老金性质，企业年金的投资回报客观上被要求保本和提供稳健收益，“企业年金管理的基本要求就是不亏本，公司高层对此十分看重。如果哪家投资管理人业绩不佳甚至出现亏本，那么基本无望获得后续投入的年金。”中国人民大学金融信息中心主任杨健表示。

　　口口相传的口碑是轻易伤不起，也正因为做企业年金的“战战兢兢”，据说某公司甚至拒绝了某些企业管理年金的盛情相邀，俨然一副饱汉不知饿汉饥的窘态。

　　即便如此，很多具备一定规模和在固定收益方面颇有建树的拒绝公司仍是对年金业务乐此不疲，而关于年金的争夺更是丝毫不冷清。

　　由于这块业务涉及地方企业，要么与地方政府关系密切，要么与地方银行合作搭桥，基金公司也只能放下架子。而对于在地方跑业务的企业年金市场人员来说，这个饭碗端起来可不容易。

　　据了解，每一单年金业务在遴选投资管理人时都一般会将资金分作好几份，而不同的管理人也必然要迈过招投标程序。而据北京某家银行系基金公司的业务人员介绍：“除了打价格战，公司真实的管理能力和口碑更是打动委托方的构建，因为经过了去年亏本的教训，很多年金最终都出现了微幅亏损。”

　　社保：

　　神秘的先行者

　　不仅是近4000亿元的市场，社保基金管理人的金字招牌具有更长远的战略意义，而这就是今后巨大的养老金市场。也正因为如此，各家机构尤其是大公司之间暗自角力。然而去年股票型的社保账户甚少完成“保本”的基本任务，给社保神话打上了大大的问号。

　　“去年没有人赚钱了，除了债券类或海外投资的账户。”一位分管社保的基金公司副总无奈表示。而根据多位社保经理的推测，去年社保理事会委托投资资产的收益率将再次难逃负数的危险。

　　根据社保理事会官方统计，2001年至2010年间，仅有2008年大熊市时的投资收益率为-6.79%，其余年份均获得了正收益;在2006年、2007年和2009年的单边牛市中，社保基金的投资收益率则分别高达29.01%、43.19%和16.12%。

　　据公示，社保理事会2010年委托投资资产3589.34亿元，占比41.90%。而就在2010年底，当时社保遴选出第三批共8家机构作为投资管理人，至此包括华夏、嘉实、工银瑞信和银华等16家基金公司和2家券商成为境内投资管理人。如果按照目前69家基金公司计算，国内获得社保管理人资格的基金占比仅为23%，不到四分之一。

　　而在包括年金、专户等机构业务中，社保的门槛可谓最高，社保操盘手们也可谓最神秘，而公司对其的重视程度也甚高。不难发现，多家基金都有一位专门分管社保的副总挂帅，例如长盛基金朱剑彪、招商基金杨奕和博时基金董良泓等。

　　而据了解，社保理事会对每年表现杰出的社保管理人和投资经理会定期颁奖，例如去年的“最佳交易员”花落北京某家基金公司的固定收益总监，这与去年债券投资组合一枝独秀跑赢股票型组合有莫大(博客,微博)的关系。

　　虽然从中登公司统计数据来看，在遴选出最新一批管理人后的去年一年，社保仅增加了12个账户，但社保基金不断增长的规模令基金公司不敢小视。

　　“因理事会财政拨款和国有股转持的筹资机制，他的资本规模基本处于逐年快速增长的态势，而不排除有很多公司利用股东优势为其公关的例子。”一位基金公司营销管理部人士分析。

　　专户理财：

　　注定不平坦的接力赛

　　专户业务的全面开闸，使得众多中小基金公司似乎找到了公司发展的新机缘，虽然与第一批获得专户资格的巨人相比，他们并没有真正站在同一起跑线上，但这为行业差异化发展开辟了全新的道路，也为专户理财即将迎来的“第二棒”注入了鲜活的动力。

　　据了解，自去年《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》实施以来，包括大摩华鑫、长安基金、申万菱信和财通基金等多家十余家中小基金公司获得了准生证，欲借专户业务打开新的市场。

　　有趣的是，虽然专户产品采用的是报备制度，但“有资格、没业务”成为不少公司目前在专户业务上最真实的写照。

　　“我们没客户，股东力量在客户方面的支持不够强大，但至少拿到资格了。”一位基金公司营销策划部人士认为。

　　“有了资格才能跟客户谈，才能进一步了解客户的需求和具体的意向。”近期成立了5只专户“一对多”产品的华商基金副总经理程丹倩为此表示。

　　确实，酝酿已久却生不逢时成众多公司心中的最痛。“我们的产品铺垫了很久才发，客户资源并非主要问题，而是这期间市场一变再变，令投资经理和客户的交流产生了一些困难。”程丹倩坦言。

　　虽然开局不易，但不少公司已经在此业务上摩拳擦掌，甚至有新公司公开宣称自己的专户特色方向。方正富邦总经理宋宜农表示，因为是新成立的公司，底子薄，必须另辟蹊径，如果在专户理财业务上做好了，这在解决财务压力、生存问题上就会很有帮助。同时他表示，专户产品门槛的大松绑是一个非常好的机会，甚至有可能成为公司今后的主要盈利增长点。

　　市场主体急速膨胀必然带给基金专户更加市场化的进程，而业内人士也预计之前的包括费率、产品设计等疯狂的市场竞争手段智慧有过之而无不及。

　　据了解，深圳一家大中型基金公司去年底销售的一款投资于海外市场的一对多产品打出了0.9%的低管理费，低于同类型或相似类型投资目标和投资策略公募基金管理费率60%(通常为1.2%)的红线。

　　而除此之外，很多公司更是在业绩提成上让利，例如近期成立的华商基金专户产品业绩提成为15%，低于行业平均20%的水平;而此前更是有公司将此标准降至了10%，大有价格战的征兆。

　　另外，对于中小基金公司而言，专户并没有历史业绩可查，为此银行渠道多闭门不见，而券商就成了新一批专户产品的主要代销渠道。

　　“一般而言，只要股东方重视并且给予帮助，发前面几只产品时客户和渠道不会太愁。”一位圈中人士表示。记者查阅近期新发的多只产品发现，原先出现在产品名称中的“工行”、“交行”等银行，纷纷被“中信”“中金”等券商取代。

　　渠道的换脸一方面与资源的紧张相关，更与先前诸多专户产品逊色的表现有直接联系。竞争的一切前提是业绩，是绝对收益，是区别于公募基金的。我们看见，2009年是基金专户“一对多”和“一对一”在国内大规模上线的元年，高调的出发号角目前迎来的却是大规模产品亏本到期，市场中鲜有续约产品现身。

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本文标题：基金谋局非公募业务 寄望千亿元养老金

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