北京时间1月31日晚间消息，未来资产今日发布研究报告，将对搜狐(Nasdaq:SOHU)评级下调至持有，目标价从66美元调降至至64美元。
以下为报告内容概要：
搜狐将在2月6日美国股市开盘前(香港/北京时间晚上9:30)发布第四季度财务报告。我们预计搜狐当季的营收将略高于普遍预期，但净利润会低于普遍预期。我们将搜狐股票评级下调至持有，目标股价从66美元调降至64美元。
我们担心搜狐日益加重的结构性问题、业务组合调整的负面影响以及由此导致的利润率压力。此外，搜狐对搜狗和视频业务的投资可能还难以带来积极的回报。我们目前对搜狐2012年每股收益的预期比市场普遍预期值低50%。此外，畅游对17173网站的整合也进展缓慢。
我们预计搜狐第四季度按美国通用会计准则核算的净利润将位于预期区间5000万美元至5250万美元的低端。该股面临的上行动力来自搜狗可能在2012年下半年上市以及搜狐视频可能在2013年上半年上市。
1. 我们认为搜狗面临增长瓶颈，同时在竞争日益激烈的环境下，搜狐大量投资于搜索和浏览器业务，希望支持这些业务的增长，但这将对公司利润率造成影响。
2. 搜狐视频业务增长动能在减弱，运营指标持续恶化。我们预计利润率将进一步下滑，主要是受到投资以及内容成本加速摊销的影响。此外，视频领域竞争的加剧将导致该领域出现整合潮。
3. 搜狐门户流量份额不断下降，网上用户开始热衷访问新浪微博等社交媒体。即便视频业务流量可以填补这种流量损失，但其成本较高。
4.搜狐股价目前相当于2012年预期每股收益的19倍，三年收益复合年增长率估计在29%左右。该股面临的投资风险是市场对其净利润的普遍预期过高。
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