共赢基础是我们推荐的前提：美的作为白电龙头一直颇具实力是不争的事实，二级市场投资的机会点来自于全流通后大小股东利益基础一致。我们试图梳理近年来上市公司的资本运作历程，厘清大股东利益动机，以把握投资脉络。我们判断集团从股权分置以来一系列资本运作为美的从第一代创始人手中顺利过渡到下一代做制度和股权安排的可能性大于谋求减持的短期利益的可能性。至此，流通股东有机会分享美的电器乃至美的集团的快速发展。预计重庆美通的大型中央空调、华凌与美的电器的同业竞争资产将是紧接下来的资产注入目标。

    　美的电器作为白色大家电旗舰竞争力卓越：美的电器涵盖家用空调、空调压缩机、商用空调和冰箱洗衣机，白色大家电产品线齐备。其中家用空调行业第二的地位难以撼动；美芝压缩机跃至行业第一且盈利能力强，增长主要来自新产品带动的出口；商用空调行业非常景气，美的有能力承接该领域产业转移带来的大发展。美的冰洗基数小但通过收购荣事达进入基础不弱，更赶上行业升级换代的良性增长时机，前景看好。

    　投资建议

　　白电龙头公司正在经历从行业低谷期的市场份额集中到产业升级时利润大幅增长的跨越式发展路径，初具品牌溢价的产业优势，具有长期产业竞争力的品牌公司应该享受估值溢价。上调近三年盈利预测，考虑向高盛增发和管理层期权激励行权股本增大后的摊薄EPS分别为0.79、1.06、1.41元，同比增长超过30％（行权日未定，暂未考虑期权费用化的影响）。公司发展态势清晰，资本市场形象改善迹象明显，给予2008年21－25倍的动态市盈率估值，维持强烈推荐－A的投资评级。

　　文章来源：招商证券研发中心

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本文标题：美的电器：共赢基础下的成长盛宴

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