2007年报显示，公司全年实现营业收入401.5亿元，同比增长53.4％；营业利润22.5亿元，同比增长96.1％；归属母公司净利润14.6亿元，同比增长93.4％；摊薄EPS1.02元，高于我们前期预测的0.91元；分配预案每10股派2元（含税）。
连锁门店持续高速扩张：2007年公司新开门店175家，调整14家，加上07年末并入的120家加盟店，公司连锁门店达到632家，其中社区店367家，中心店183家，旗舰店82家；营业面积264万平方米，同比增长85.8％；截至07年末，公司已经进入全国152个地级以上城市。公司07年门店仍然维持高速扩张，其中旗舰店增长115.7％，从公司旗舰店所处区域和布局来看，未来会是公司盈利的核心增长点；
传统家电占据销售主导地位。07年公司传统家电销售保持旺盛势头，空调、黑色家电和白色家电的销售规模占到销售总额的61.5％，同比增加1个百分点。公司强调的电子消费类
产品方面，通讯产品销售占比为13.9％，同比下降了3个百分点，数码、IT销售占比12％，同比上升了2.2个百分点；小家电的销售比重为11.5％，同比略下降0.25个百分点。可以看到，推动公司目前发展的核心仍然是传统家电业务，而电子类消费产品业务在07年并没能取得太大突破。
高毛利家电推动毛利率提升：07年公司主营业务毛利率为11.25％，较去年同期增加了0.57个百分点。公司毛利率提高的关键是传统家电毛利率的提升，与去年同期相比，公司销售传统黑电、白电以及空调的毛利率分别为12.6％、12.3％、11.5％，同比增加了2.77、1.66、0.84个百分点，这主要得益于公司对传统家电销售结构的调整，新兴高毛利家电产品销售占比增加。公司通讯产品毛利率为7.3％，数码、IT毛利率3.8％，分别同比下降2.03和2.61个百分点，这与整个电子类消费产品的行业趋势是基本一致的。
费率下降带动业绩提升：公司营业费率同比下降1个百分点，管理费率同比下降0.27个百分点，这主要得益于公司长期以来坚持对后台物流体系及信息平台的建设。我们认为，公司前期对物流中心，信息平台的高投入，在发展初期会带来较??大的财务负担，但是随着司规模迅速扩大，费用得到了有效分摊，规模化效益得到了充分体现。
应付票据大量使用延长现金周转期：公司近年来明显加大了应付票据在经营活动中的运用，与去年同期相比，公司应付票据同比增长106.8％，应付票据大量使用延长了公司的信用周期，应付票据周转天数从06年的34天延长到07年的51天。这节约了公司的资金成本，公司07年财务费用同比下降1个多亿。此外，由于周转期延长，公司经营性应付项目大幅增加，这使得公司经营性现金流增长显著，同比增长近22倍，达到35亿元，每股经营性现金流2.43元。虽然这仅仅是一个时点数的反映，但是说明目前公司现金周转上优势明显。
考虑到公司费率下降幅度高于我们原来的预期，我们调整了公司08-09年的盈利预测，我们预计公司08-09年EPS分别为1.75元和2.35元，根据公司昨日收盘价64.50元计算08年对应动态市盈率为37倍，在中小板上市公司中估值优势仍然明显，我们维持对公司"增持"的投资评级。
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本文标题：苏宁电器：传统家电主导业绩增长
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