从首次实施时授予的数量来看，国资委对股权激励计划的限制是比较严格的。当然，在首次实施的授予完成一年之后，还可以启动第二次实施，预计到时候授予对象、授予数量与行权价格都将重新制定。当然，我们也注意到，首次实施的行权价格5.72元，低于当前每股净资产。

    行权条件是对年均净利润增长14%与净资产收益率8%的双重考核。在竞争激烈的彩电行业，我们认为，连续五年达标并不容易。回顾以往的盈利状况，无论是否扣除非经常性损益，各年度对应的净资产收益率都低于8%。由于公司每年获得的政府补助等金额不小，占净利润的比例较高，扣除非经常性损益的考核标准对管理层的压力较大。

    根据今年前三季度的财务数据，我们预计2008年应可接近或者达到净资产收益率8%的门槛，但是扣除非经常性损益后则较难达到。不过，如果此次股权激励计划不能在2008年底前通过股东大会审议通过，则考核的是2009年及其之后的业绩。我们测算2009年扣除非经常性损益后的业绩可以达到行权条件。

    我们预计2008-2009年海信电器每股收益0.47元和0.54元，维持“谨慎增持”的投资评级。

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本文标题：海信：扣除非经常性损益后难达到行权条件

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