出于美的集团的发展规划，美的电器近几年都在快速扩张。但08年公司的扩张却遭遇了宏观经济的突变及行业增速的下滑，经营压力增大。但我们认为公司的竞争优势依然保持，仍旧看好公司的中长期竞争力。

    我们通过美的与格力、海尔的比较分析，总结出美的电器过去的成功源自于战略、管理、品牌、制造四个方面的竞争合力。战略上，殊准了家电产业格局变化及我国经济发展的节拍;管理上，决策放权和激励机制造就经营体系的灵活高效;品牌上，贴近生活、贴近大众的定位赢得了广泛的市场;制造上，与国外优秀企业合资快速获取技术。

    08年来行业环境的突变主要对公司扩张战略的效果和实施影响较大，令公司短期失去了战略方面的竞争力;但公司在品牌、管理、制造方面的竞争优势依然保持，公司追求持续盈利和增长的关键策略组合依然奏效。对小天鹅的整合虽然在08年遭遇意料之外的困难，但已一一克服，09年有望初见成效;家电下乡中公司优势能够得以体现，销售增长将因此而更加确定;而冰洗业务收入占公司比重的提高将有助于稳定整体毛利率。

    我们预计公司2008-2010年营业收入分别为:439.8，505.0，595.4亿元，对应增速32.1%，14.8%，17.9%;EPS分别为08年0.741，09年0.823，2010年1.008元;08-10年复合增长率16.6%。

    综合PE估值和DCF估值，考虑目前市场的整体估值水平，我们认为公司的合理价格在9.98-10.37元之间，距离目前股价还有20%左右的上行空间，给予买入评级。

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本文标题：美的：扩张战略受阻 制造综合优势不改

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