市场可能认为从去年末以来公司涨幅较大，洗衣机业务的高速发展已经得到市场较为充分的反应。但是我们认为公司发生的新变化值得关注，可能尚未被充分预期。　　变化主要来自于三点：　　公司变革的驱动并非单纯来自于公司层面，而是合肥国企改革的一种模式的代表，即“目标责任制”管理。在推进国企改革的同时，合肥市不遗余力地意图打造成中部家电产业集群。除了支持公司将洗衣机业务做大做强之外，政府认为应该积极弥补目前合肥家电产业配套的短板。在这样的背景下，公司的洗衣机电机作为重点扶持和鼓励的项目引起我们的关注。　　在政府的支持下，公司意欲打造千万台规模的电机制造基地。技术支持主要来自于日本三洋，尤其是变频电机，目前核心技术和产能主要集中于日韩品牌手中，公司将日本三洋的技术与中国市场相结合，发展前景可期。电机自供能够实现成本的降低，提高产品竞争力，电机外供成为新的收入和利润增长点。　　新开拓：出口和水净化设备。公司洗衣机出口业务取得了突破，经历了08 年的铺垫和准备工作，09 年将实现更好的发展。水设备项目亦成为后续发力的储备产品，短期内虽然难以贡献较明显的收入和利润，但是前景较为广阔。　　我们看到了公司更为广阔的成长空间，同时考虑了电机项目、出口拓展的收入和利润贡献，上调盈利预测，09-11 年每股收益分别为0.55 元、0.90 元和1.31元，调高评级至“增持”，6-12 个月目标价位18 元，对应08 年和09 年PE分别为33 倍和20 倍。

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本文标题：合肥三洋：打造中部家电业集群调高评级

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