【中国家电网讯】7月28日，四川长虹开盘即告涨停，资本市场以其独有的方式对其即将发行30亿元分离交易可转债（下称可转债）表示欢迎。 当日，四川长虹公告，将于7月31日向公众发行30亿元可转债，所募资金10亿元增资四川虹欧显示器件有限公司，用于研发、生产、销售等离子显示屏及模组；5亿元增资四川长虹网络科技有限公司，用于发展和开拓数字电视业务；15亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金。 本次长虹可转债的发行，标志着中国证券市场暂停一年之久的可转债发行正式重启。
抢权者将股价封死在涨停盘上 分离交易可转债指认股权和债券分离交易的可转换公司债，债券发行的同时附有认股权证。2006年10月20日，马钢股份55亿元、新钢钒32亿元的可转债发行，宣告中国可分离的可转债首次诞生。 可转债是一种认股权证和公司债券的组合产品，因而其价值由权证部分和纯债部分组成。对投资人而言，可转债的魅力更在于其附送的认股权证，由此可转债的价值亦主要看认股权证部分。 四川长虹公告显示，本次发行的可转债人民币30亿元，发行价和债券面值为100元，债券期限为6年，每份转债附19.1份认股权证，总共5.73亿份权证，权证期限为24个月，行权价格为5.23元。 7月24日，四川长虹刊登可转债发行公告前一交易日，正股收盘价为5.20元/股。根据过去两年的历史波动率测算，根据市场专业人士对本次长虹可转债价值的测算，本次认购权证的理论价值大约为1.00~1.47元，但是目前市场上相似条件的认购权证的平均隐含波动率与历史波动率的比值在2.5倍左右，由此保守估计四川长虹权证上市后的隐含波动率可能在100%~120%之间，以目前正股价格计算，对应四川长虹认购权证上市价格区间为2.12~2.76元。对于长虹可转债的全部价值，假设债券的票面利率为0.8%，债券上市时预期收益率在5.8%~6.2%之间，债券部分的价格大约为73.81~75.45元，如果以认购权证1.00~1.47元的理论价值计算，则分离转债的整体价格大约为92.91~103.53元；如果认购权证的上市价格在2.12~2.76元之间，则分离转债的整体价格大约为114.30~128.15元，分离债整体收益率将达到14.30%~128.15%，转债总价估值中枢在121元左右，对应整体收益约为21%。 7月28日长虹的股价走势充分显示了投资人对长虹可转债的热情，股价几乎全天都封在涨停板上！
受追捧的可转债 相对于股权融资，债券融资越来越受到上市公司与投资人的青睐。 对于上市公司而言，可转债的发行利率远低于银行贷款和其他企业债，且期限通常较长，为5-6年，能够为上市公司获取长期稳定而廉价的资金；对于投资者而言，可转债的含权一方面可以在债券和正股之间套利，另一方面，在正股走势不明朗的情况下，常规可转债可以降低损失空间。 而且，可转债由于具备二次融资的特点，也能促成公司与投资人双赢的局面。 根据中信证券策略分析师于军的研究，一般而言，已经发行权证的上市公司普遍希望通过行权实现再融资。为此，公司也倾向于在行权前努力提高业绩，获得资本市场的认可并对股价的提升构成支持。比较典型的例子就是葛洲坝。葛洲CWB1的行权日在2010年1月，激励当前时间较近，而且公司负债率居高不下（82.76%），股权融资的意愿十分迫切。进入2009年，公司努力挖掘增长机会，多项重大合同于近期公告，并在6月29日公布上半年业绩预增公告，业绩增长在50%以上。 这一案例充分表明，由于认股权证可促成二次融资，确实能实现“公司业绩提升，投资人获取回报”之双赢格局。 然而，中国可转债发行增速远落后于其他的企业债品种。这主要是由于可转债的发行门槛要求较高，通常要求商业银行或上市公司大股东的全额担保。本次长虹可转债则由绵阳市投资控股（集团）有限公司提供全额不可撤销的连带责任保证担保。 当地政府的鼎力支持，当然基于投资人以极大信心，然而真正实现双赢，实现二次融资，促使投资人“凭权认股”，仍需要看上市公司能否在主业上取得真正业绩。上一页 1 2 下一页单页阅读
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本文标题：长虹：分离交易可转债发行前正股受热捧
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