天相投资认为，冰洗产能提升加快美的电器多元化步伐，维持公司“增持”投资评级。
天相投资7月29日研究报告中指出，截止2009年3月31日，美的电器 (000527：15.93，-0.87，↓-5.18%)资产负债率为71.56%，高出行业平均水平约10个百分点，而格力电器和青岛海尔的资产负债率分别为75.91%、41.23%。虽然公司和格力电器负债都以短期为主（由销售模式决定），但资产负债率高，公司仍存在一定的偿债风险。按照以15.75元/股的价格发行1.89亿股测算，增发后公司的资产负债率将下降7到10个百分点。2009年一季度公司现金余额为25.36亿元，同比增加9.12%，募集资金约29.7亿元中部分资金将用于偿还先期项目垫资，公司募集资金将大幅度提高公司现金存量（在三季度财报中将会体现），现金流的充裕将更加有利于公司内涵和外延式发展策略的推进。
公司已完成空调和冰箱销售渠道的整合，经过半年磨合期后也将逐步把洗衣机并入家用制冷产品的销售，在成立区域性销售公司同时将继续加强专卖店的建设，预计09年底专卖店数量将达到六千至七千家，快速拓展三四级市场。2008年，公司中央空调市场占有率为10%，和第二名约克仅相差0.2个百分点，国内品牌中排名第一，中央空调产能和技术提高后，依靠公司的广阔的销售渠道，市场占有率将得到进一步提高，家用空调方面公司将实行定频和变频同步走的策略。目前公司旗下共有美的、小天鹅、荣事达和华凌四个冰箱品牌，其中美的作为全国性品牌，产品定位高中低端，其他三个为区域性品牌；公司将以小天鹅品牌洗衣机为核心，加强公司高端和滚筒洗衣机的推广，美的作为小天鹅品牌的补充，荣事达定位中低端，目前公司洗衣机业务的整合基本完成，子品牌定位明确将有利于公司冰洗稳步发展。
目前我国城镇家庭冰箱、洗衣机、空调的户均拥有量约100台/百户，农村市场白电普及率和城镇相比仍有较大差距，城镇和农村空调（城镇每户家庭可能需要一台以上的空调）自然普及率的增长将是我国空调行业向前发展的主动力，农村冰箱、洗衣机的普及和城镇更新换代也将是推动我国洗市场发展。公司产能快速扩张后，公司竞争力将得到进一步提高并已在今年上半年有所体现，根据产业在线的数据，1-6月份公司空调销量同比增长10.20%，市场份额达到27%，同比提高约8个百分点。作为白电行业的龙头，公司将能够分享到行业长期增长的益处。按照增发后的股本计算，我们预测公司2009年、2010年每股收益分别为0.75元、0.95元，以7月28日收盘价16.8元计算，对应的动态市盈率分别为22倍、18倍，维持公司“增持”投资评级。
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本文标题：美的电器：冰洗产能提升加快多元化步伐
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