华帝股份公布了2010年报，报告期内公司实现营业收入16.36亿元，同比增长18.04%;实现归属于上市公司股东净利润为1.21亿元，同比增长122.40%;实现扣除非经常性损益净利润为9858.57万元，同比增长93.19%;实现每股经营活动净现金流为0.98元;实现每股收益为0.54元，同比增长125.00%。每10股派现金3元。

　　点评：

　　公司所处行业具有刚性需求且发展良好。公司所处厨电行业逐渐向品牌化、高端化方向发展。国内城镇化水平不断提高，居民收入逐年上升，消费观念不断改进，健康意识逐步增强，综合带动"烟、灶、消"产品需求保持旺盛，市场容量增长迅速。经过多年发展，国内厨电行业产品基础技术已经较为成熟，行业内企业众多，竞争较为激烈，但相对于其他家用电器企业，利润率始终保持较高水平。厨电市场容量总体保持稳定快速增长。公司定位于大众化市场，公司年度销售收入和净利润均创历史新高，公司有效提升了聚能灶的销量，实现渠道销售近16万台，单品占嵌入式灶销售量的21%。同比上年度公司灶具销售额增长17.57%，烟机销售额增长22.99%、热水器销售额增长22.07%。根据中怡康发布的2010年市场调研数据，公司灶具产品的销量稳居行业第一，市场占有率为9.7%。烟机产品的销量位居行业第三，市场占有率为7.6%。燃气热水器产品的销量位居行业第九，市场占有率为4.0%。消毒柜产品的销量位居行业第六，市场占有率为4.6%。

　　深耕渠道，提升渠道盈利能力，公司毛利率同比上升1.02个百分点。公司探索建设华帝产品生活体验馆，2010年共完成建设40家"华帝生活体验馆";新建和改造现有专卖店，统一专卖店新形象共计1686家;提升KA渠道(KA渠道包括国美、苏宁、五星等家电连锁卖场，华润万家、沃尔玛等综合超市，以及百安居、红星美凯龙等建材市场)

　　的进店数量和门店经营质量，国美、苏宁为公司KA渠道的主要组成部分，2010年公司的国美、苏宁进店率分别为59.57%、58.16%，分别较上年度增加5.12%和0.27%，公司KA渠道销售额增加，两大KA通路的销售同比增长27%。与大型众多房地产公司进行合作，为房地产工程配套提供厨卫产品，2010年共完成房地产直营项目销售额1005.15万元。

　　精益生产方面，公司持续改进。2010年存货与上年同期相比减少1,208.99万元，降幅达14.12%，库存周转天数按同比口径计算由上年度的42.20天改善到本年度的27.46天。营销费用率同比下降1.7个百分点;强化风险管理，加快资金周转并提升使用效率，不断降低融资规模，财务费用较上年同期下降了84.83%;资产减值损失较上年同期下降85.31%。公司的期间费用增长率为12.69%，低于销售收入增长率18.04%，保证了公司的利润增长。

　　报告期内公司出让原旧厂房所在地土地及地上附着物，获得非经营性收益2042.28万元。

　　风险提示。市场竞争风险，公司所处行业处于整合阶段，公司高端市场竞争力不足;钢材、铜的期货价格逐渐走高，预计未来钢材、钢板价格可能处于上升阶段。原材料价格的上涨可能导致成本上升。

　　盈利预测。预期2011、2012、2013年每股收益0.62、0.76、0.96元，考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2011年25倍PE较为合理，给予公司"增持"评级。

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本文标题：华帝：渠道下沉精益生产 拉动利润提高

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